中國餵養的樓市「殭屍」正在吼叫

【看中國2014年12月16日訊】在經濟學敘述中，「殭屍經濟」並不是一個突兀的新詞，而是有多方面的淵源。「殭屍經濟」這種說法的廣泛流行，和1991年日本房地產泡沫破裂之後的經濟表現高度相關。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

青年經濟學者溫克堅分析認為，由於日本大企業財團在產業、地產、金融和政界高度的相互糾纏，使得信貸資金長期被少數低效的企業集團所佔據，形成某種頑固的既得利益結構，使得要素配置不完全遵循市場規則，日本房地產泡沫破裂之後，大量債務沉澱在經濟體中，市場沒有被清空，眾多沒有利潤的企業依然存續，形成了某種殭屍一般的存在。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

而另外一方面，日本央行把利率長期維持在很低水平，給了這些債務纏身的企業喘息的空間，形成了某種餵養殭屍的機制。日本的產業優勢固然贏得了全世界的尊敬，但日本經濟體內的這種殭屍形成和殭屍餵養機制，使得日本經濟長期陷入低增長的困境。

和日本相比，中國經濟體內的殭屍形成和餵養機制，顯然有過之而無不及。中國房地產的不景氣已是路人皆知的事了，根據國家統計局的數據顯示，今年1-11月份，商品房銷售面積同比下降8.2%。商品房的銷售額下降了7.8%。

瑞銀證券最新發布的中國經濟評論報告指出，雖然市場關注的焦點集中在受APEC會議拖累而表現疲弱的工業生產上，但房地產活動下滑更值得重視。房地產下滑仍是明年經濟增長主要拖累。

從1998年朱政府推動住房制度改革以來，大量的土地資源推向市場，大量的房地產企業湧現出來，房地產在整個國民經濟中的比例和重要性逐年遞增，到2012年，房地產以及相關行業在GDP中的比重佔到了18%左右，土地出讓金和相關稅費佔財政收入總額的40%，在胡潤富豪排行榜榜單上，和房地產相關的富豪往往佔據其半壁江山。

然而在過去經濟快速增長過程中，財政主要進入了投資領域，欠下了巨額的債務：第一，大量地投資惡化了環境，欠了環境債；第二，沒有健全醫療養老體系，欠了人口債，第三，也是最重要的，財富分配不平等帶來的社會基本矛盾惡化債，在這樣的局勢之下，未來財政支出只能是繼續膨脹。

在瘋狂的投資之後，房地產的供需關係從供不應求到供過於求。這使得依靠房地產實現財政收入的模式受到了挑戰。

青年經濟學者溫克堅表示，現在的房地產已變成一個「塗脂抹粉」的殭屍。壟斷封閉的金融體系，大量低效的國有企業，都是最典型的殭屍形態，錯配和耗費了大量的資源。

過去數年，雖然官方GDP增長數據依舊保持在8%左右的高位，但由於經濟改革停滯，既得利益結構固化，經濟體內部的殭屍機制日益強大，而發展動力逐漸衰減，只能靠不斷透支未來的金融資源來餵養殭屍。

這種後果最重要的體現在地方政府債務和銀行資產質量上。根據官方公開消息，根據小口徑統計的政府債務估算在24萬億左右，這其中主要是2008以來，作為積極財政政策必然後果的地方政府融資平臺債務。行政監管機構，包括財政部、央行和銀監會雖然多次要求清理地方政府債務，嚴格約束借新還舊，但事實上由於政治機制問題，金融機構不得不遷就地方政府的訴求。

即便分五年償還，每年四萬億，可是，房地產高潮的2013年，土地出讓金是3.9萬億，可想而知，未來土地供給（形成房屋供給）和房屋需求惡化的局勢將是非常嚴重，需要記得這種惡化是在房屋已經過剩情形之下形成的。

銀行資產質量一直蒙受陰影之中，這其中既包括了地方政府融資平臺的大量借款，也包括了央企的大量借款，還有銀行在房地產市場中的風險敞口。這些陰影之下，從2005年以來的銀行金融體系改革成果，可能前功盡棄，重蹈覆轍。中國經濟完全可能重演日本「失落的十年」的悲劇。

而現在「賣地」也無法支持政府的財政支出，據官方數據，1-11月累計，全國財政收入129595億元，全國財政支出126308億元，盈餘3287億元。政府過度依賴土地財政已經基本無法平衡收支了。

而財政支出的慣性難以剎車，可房地產過剩的情況下就帶來了一個矛盾，如何解決財政的要求？

知名經濟學家如松認為，第一是加稅。最近兩次提升燃油稅，未來一定會開徵房地產稅，這是沒辦法的事情，增加了房屋的持有成本，成本上升相當於購買力再次下降；

第二，降價推地。實際上就和現在的國際原油市場一樣的道理，如果和平時期，可以縮減一部分，可是現在IS正在攻城略地，財政是絕不能縮減的，油價越低，越得增產原油彌補財政的需要，這就是所謂的「囚徒困境」，歐亞的局勢越來越緊張，誰也不敢大規模收縮財政支出，既然財政不能收縮，就只能以量補價。

第三，政府部門減工資，特別是公檢法等權力系統，因為他們的賬面收入或帳外收入相對較高。

這些因素就將繼續增大供給，收縮需求，惡化供需關係。

為此，央媽出動，完全放開限購，放開限購，放寬限貸，降息等一輪救市動作，這輪救市就是為了賣地，因為地方債務、國企債務都要賣地，這就決定政府必須救市形成一個房屋成交的高潮，救市的結果是放大了未來房屋的供給量。

數據顯示，在10月份全國商品房成交創下年內新高之後，11月，商品房銷售面積和銷售額雙雙刷新2014年單月記錄。

但是三四線和很大部分二線城市已經嚴重過剩，估計賣地是比較困難的，上述十大城市不過是讓很多人表面感覺供需還沒有嚴重惡化，燃起地產商的拿地熱情而已。

地產商的拿地熱情有助於這些城市走向供需惡化的境地，背後依舊是地方政府對土地出讓金的渴望，也是對財政收入的渴望。所以，財政將讓房價走到絕望的境地，最終推下懸崖。

什麼會帶來信心的崩潰？這是房地產山呼海嘯般下跌的黑天鵝。

如松表示，本輪救市，可以說是最近這些年來力度最大的，幾乎撤去所有的遮羞布赤裸裸地救市，可是，上月的財政依舊是總體赤字的2000多億，未來，如果繼續連續兩三個月持續赤字，被逼迫大量開徵房地產稅，這會在讓所有房屋持有人徹底喪失幻想；如果救市都不能讓房地產市場形成高潮，不能帶動房價的上升，所有的房地產市場參與者就會絕望，悲劇都是如此發生的。

所謂的黑天鵝，其實很簡單，就是供需平衡被打破以後，成本繼續上升帶來的信心崩潰。

溫克堅認為，對殭屍意象的反覆渲染似乎讓人恐慌，但其實最終勝出的還是歷史趨勢。經濟發展是人類行為的結果，而人類行為具有很高的創造力。面對危機前景，人類有更強烈的動力推動創新。

反應在經濟體層面，最近這些年，雖然經濟改革基本停滯，但經濟體自身驅動的演變和創新，還是極大地提高了經濟效率。無論是從創富衝動、信息流通、企業家精神、技術進步，等等，都促使中國經濟可能正在向創新驅動模式轉移。

樓市泡沫的破裂不會是毀滅性的，更廣泛的經濟危機也不會是世界末日，這些只是構成了經濟體一場遲到的調整所必要的壓力。而危機其實是殺死殭屍的必要過程，只有經濟體內餵養殭屍的這種遊戲的破產，經濟發展才會迎來新的動能，樓市才會恢復活力。

来源:BWCHINESE中文網

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