經濟觀察：降稅利好為何救不了中國股市？

發表：2005-02-02 15:08

中國最近出臺的降低證券交易印花稅利好舉措，雖然讓股市一度止跌回升，但市場終是積重難返，１月３１日上證指數跌破１２００點關口，新低又寫在眼前。為何現在被市場各方期盼久矣的降稅利好，卻救不了股市？

中國財政部決定從２００５年１月２４日起，調整證券（股票）交易印花稅稅率，由現行２‰調整為１‰。專家認為，降稅雖然短期可能有些效果，但對股市發展的中長期效應十分有限。尤其是在當前中國證券市場建設出現巨大困局時，這種利好反倒可能成為市場投資者藉機離場的時機，加速股市下滑。

在上海永嘉路華夏證券公司一營業部，一位鄭姓股民對記者說，這些年來投資股市的４０多萬元，如今浮虧接近２５萬元。「哪裡還想賺錢？只要有利好政策出臺，就趕緊搶個反彈出貨，盡量少賠點算啦。」

其實，目前在營業部裡看行情的不少中小股民，基本都抱著這樣一種消極而無奈的心態。「正是這種帶有普遍性的股民心態，在很大程度上銷蝕著利好政策的積極效應。」一位證券研究人員說。

一些專家和股民反映，當前決策層應在四個突出問題中尋求中國證券市場發展的治本之策：

第一，股權分置。專家認為，中國證券市場發展到今天，股權分置問題已經成為「繞不過的一道坎」。一方面，市場各方都期盼著這個問題能早日解決，另一方面又對如何解決難以達成一致意見，以致久拖不決。股市不好時自然難以迴避；在股市好轉時，這個問題也隨時會被牽出來，成為讓股民、讓市場不敢前進的「痛處」，有時甚至成為市場做空的一個重要由頭。

「降低印花稅的確可以減少投資者的操作成本，但是面對股權分置問題即便實施『零成本』操作，投資者恐怕也很難安心炒股。」一位不願具名的基金經理對記者說。長江證券總裁李格平則認為，時下的市場亟需培育賺錢效應。他表示，解決困擾市場的股權分置問題可以考慮盡快推出試點，並且這個試點方案可以給投資者起到一個具有賺錢效應的示範作用。

第二，券商困境。Ａ股市場此輪下跌行情之所以跌幅如此之深、週期如此之長，一個很大原因就在於以往在股市下跌中作為一支重要支撐力量的券商，也史無前例地陷入了全行業困境，以至形成惡性循環。中國人保資產管理有限公司常務副總裁張鴻翼博士表示，當前資本市場的核心問題之一就是證券業出現了行業性的困境和危局。「它直接影響到資本市場的發展和金融安全。」

第三，新股發行制度。震動一時的「王小石」案件讓人們對中國的新股發行制度產生了疑問。專家認為，二級市場的問題常常是在一級市場就已經種下了病根。隨著２００４年底新股發行通道制的正式廢除，以及２００５年初新股詢價制的正式實施，股市新股發行的市場約束機制可以說已經初步建立起來了，股市也將告別以行政手段對新股發行進行約束的年代，進入新股發行的市場化年代。

但是，在對新股發行放開行政之手後，市場能否自律地形成合理的定價機制，以及市場化的定價模式可能進一步引發深層次的股價結構調整而給市場帶來衝擊，這都是擺在管理層面前的緊迫問題。專家認為，以日前華電國際首試新股發行詢價制反成市場「逼空」動因來看，一個好的制度如何得到市場認同、進而對市場產生積極影響，還需要在進一步完善制度建設上做文章。

第四，「單邊市」。現行《證券法》規定，股票只能採取現貨方式交易，禁止買空賣空行為。因此，中國股票交易機制其實是單邊的做多機制，是典型的「單邊市」。這促使投資者過度投機和引發短期行為，使市場陷入「做多」的投機氛圍中，市場只能漲不能跌。

專家建議，應適時修改《證券法》，考慮推出做空機制，以便股票投資者藉此規避風險。另外，也可以考慮推出股票指數期貨，使投資者可以對其投資的資產進行風險管理，現在市場迫切需要這些機制。

國內Ａ股市場之所以出現如此長時間的低迷市道，主要在於許多以前一直沒有直面應對的體制性、制度性缺陷隨著時間推移和政策環境的變化開始暴露出來，一些積累起來的矛盾也開始暴發。「冰凍三尺，非一日之寒。此時，如果再像以往那樣靠短期的利好政策來救市，恐怕只能治標，難以治本。一旦消化了這種利好效應，市場將依然在困境中掙扎。

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