中國股市爆跌的後遺症逐漸顯現

近期國際上針對中國經濟增長的數據的可靠性持懷疑態度的聲音越來越多，我們也看到國家管理層官員不時出來闢謠進行解釋。其實國際上這種質疑的聲音並不是現在才出來的，早就有了，而在去年滬深股市持續爆跌的時侯，這種質疑的輿論開始漸入高潮：「中國股市怎麼了？崩潰了？中國經濟呢？」因中國股市的大幅爆跌，近而對中國經濟未來走勢不妙的猜測就廣為流傳，甚至已經有許多人開始預言和等待中國的經濟崩潰。
　　
　　從國際股票市場的歷史來看這是很正常的邏輯，股票市場的表現往往提前實體經濟一段時間，所以股票市場又有「經濟晴雨表」的稱謂。因中國股市的爆跌而引發的國際輿論對中國經濟的擔憂以及由此衍生的其他問題的猜測分析，是再正常不過的了，因為國際上幾百年的歷史經驗往往都證明了這一點：股市爆跌隨後經濟要出問題。
　　
　　因為有這些背景，所以當中國統計部門的一些經濟統計數據公布後，從中絲毫沒有看到股市爆跌留下的印記，一時間中國經濟的統計數字有假的傳言便廣為流傳。當然去年中國股市的爆跌是有中國特色的，並不是因為宏觀經濟出了什麼大問題而引發的，但「國有股」等這些中國特色問題能對國際上解釋清楚嗎？不改變當前中國股市頹勢、不盡快消除這種影響，只是枯燥的數據解釋，反而勢得其反產生「越描越黑」的效果後，直接影響了國際資本對我國未來經濟前景的信心，反而加深了疑問，大量國際資本也因此而觀望。在我國國民經濟與國際經濟越來越緊密的今天，這種質疑與猜測的長期化勢必影響我國的經濟發展。
　　
　　一、股市爆跌後遺症逐漸顯現！
　　
　　去年底乃至今年以來在股市爆跌的時候，有一著名經濟學家著文說股票下跌不影響中國經濟。真不知這位先生引用的哪門子理論，講的是什麼道理！中國股市去年的爆跌並不是因為宏觀經濟的原因，而是由於自身的結構性問題引發的，可謂三分市場七分人為的因素，這一點與國際上有重大區別。但若因這種不同而強詞奪理說 「股市大幅下跌不影響經濟」就太過分了，股市爆跌必然要嚴重影響宏觀經濟的正常運行，這是股票市場這種虛擬經濟的最基本特性之一，是任何股票市場都與生俱來的特性，中國股市在這一點上絕沒有「特色」，否則就不叫做「市場」了，在談論股票市場這種虛擬經濟對整個國民經濟的影響前，先要搞清楚「虛擬經濟」的重要效應。
　　
　　二、模型分析：股票市場的財富膨脹與緊縮效應
　　
　　股票市場這種虛擬經濟中有兩個非常重要的效應，即「財富膨脹效應」（又被簡稱為財富效應），和「財富緊縮效應」。這兩種「虛擬經濟」的效應是非常強大的，我們通過一個虛擬故事來模擬分析，讓大家簡單清楚的看到這種「虛擬經濟」的強大效應。
　　
　　有一個村莊，村莊裡有100戶村民，甲、乙、丙、丁……等等，村民家中的財富就是每戶都有一個要孵小雞的雞蛋（對應為股票市場中的股票）！假設這個雞蛋的價格為10元/個。那麼這個村子的總價值就是100*10=1000元。這個雞蛋的價格由村民根據市場眾多因素交易後來確定的價格。
　　
　　假設雞蛋孵出小雞逐漸長大，價值看漲。由於股票這種虛擬經濟每次交易都是少部分交易而非整體交易，所以持續交易過程可以模擬等同為甲乙兩個人交易。甲首先以11元的價格購買乙的雞蛋，乙賣出後發現雞蛋的預期價值要漲，於是又以12元的價格買回，甲賣出後又13元買回……等等如此類推直到98元、99元、 100元。此時我們再看看結果：雞蛋的價值被市場確定為100元，整個村民的100個雞蛋按100元/個的價格計算，總價值上升為10000元，相比初始的1000元增加了10倍，淨增殖9000元。但此時我們要注意在這個過程中，甲乙之間交易所動用的資金不過是100元，交易的雞蛋只是一個，「牽一髮而動全身」卻決定了總體的價值。也就是說事實上通過100元產生了9000元的財富。這個村子一下子就富裕了，這是「財富膨脹效應」。
　　
　　我們再看看「緊縮效應」。假設雞蛋存在問題，價值看跌。甲以9元的價格處理給乙，乙隨後也看跌又以8元賣回給甲……，如此類推，5元、4元、3元、2 元、一直下跌到1元。此時我們再看看結果：村民的100個雞蛋按1元/個的價格計算，總價值為100元，相比初始的1000元縮水為十分之一，淨減殖 900元，同時我們要注意到，此過程中甲乙之間交易的雞蛋只是一個，參與交易的資金不過是十元錢，卻使得總價值損失了900元，這個村子一下子就變窮了，這是「財富緊縮效應」。
　　
　　在這個市場模型中還有一個功能要引起大家的注意，就是「財富效應」會反過來促進經濟的良性發展。也就是當雞蛋變成母雞，市場產生財富效應後，會刺激其他產業的迅速發展，比如在雞蛋的財富效應下，鴨蛋、鵝蛋、鵪鶉蛋等等產業就都會發展起來，產生經濟繁榮的良性循環的效果。如果雞蛋變成臭蛋產生緊縮效應後，會遏制其他產業的發展，雞蛋都成了臭蛋壞蛋，其他的諸如鴨蛋、鵝蛋、鵪鶉蛋也就無人問津了，經濟就會萎縮蕭條，產生經濟萎縮惡性循環的效果。
　　
　　三、兩種效應中「緊縮效應」更需提防
　　
　　從上面的模型分析中，我們就體會到了股票市場「虛擬經濟」的巨大威力，用很少的資金就能產生巨大的效能，不管是「膨脹」還是「緊縮」。同時我們也要注意，雖然被稱為虛擬經濟，但由此影響的財富「增減」並不是虛擬的而是真實的。產生「財富膨脹效應」的前提是：雞蛋要貨真價實，要能孵出小雞，長大為母雞能再生蛋孵雞……，這種虛擬經濟的財富就是真真切切的財富。但如果是有問題的壞蛋、臭蛋，那麼這個「緊縮效應」也是真真切切的，所有的財富就都化為烏有了！
　　
　　股票市場產生的「財富效應」是現代經濟結構中很重要的一個環節，實際上財富效應幾乎是股票市場與生俱來的功能，只要種子（股票）是良好的、有生命力的、長期發展的企業就應該產生財富效應。表現在市場特徵上就是：低換手率、長期回報、穩健長牛上漲……，這些在美國股票市場上不乏例子。
　　
　　而與「財富效應」相反的「緊縮效應」卻應該是任何市場極力避免產生的，緊縮效應的殺傷力破壞力極大，是經濟殺手。股市爆跌後的緊縮效應隨後引發的各種經濟、社會、政治問題等等往往是無法預測。所以世界各國莫不對股票市場的爆跌提高警惕，努力迴避股市的爆跌。從股票市場誕生以來，世界上幾乎每一次的股票市場的爆跌，隨後都帶來了嚴重的經濟問題，遠的如美國29年的股災隨後引發的世界性的經濟蕭條。80年代日本股票泡沫崩潰對經濟的影響。近的例子如97年的亞洲金融危機，就是先從股市崩潰開始，東南亞地區經濟危機爆發各國的國民財富迅速縮水。而前不久大洋彼岸的阿根廷同樣是先從股市崩潰後，經濟危機由此爆發，諸多的經濟、社會、政治等等問題被引發。歷史上諸如此類的例子太多了，在我們瞭解了股票市場虛擬經濟的這些強大效應後，就不難理解股票市場崩潰後所引發的緊縮效應的嚴重性，事實上股市一旦產生爆跌的緊縮效應，從整個系統看是沒有什麼資金可以出逃可以倖免，都會被虛擬經濟的這種效應而消滅掉。
　　
　　所以即使是最倡導自由市場經濟的國家的政府對股票市場也是倍加關注小心翼翼。除了防範股市過熱外，更是提防市場的不正常下跌。早在美國911之前，美國股市在萬點之上就遭到世界範圍內的指責：美股泡沫太多！甚至格林斯潘也對美股高企而表示擔憂。但我們看到在再遭受911襲擊後，美國政府最先做出反應舉動的就是維護股市，用了各種非常手段維護股指，在這種緊要關頭
　　股票市場起到了整個國家的控制器的作用。事實上起到了通過維護股市來維護民眾信心，維護股市來穩定經濟的目的。而絕沒有採取什麼「順勢而為，擠泡沫」的策略！
　　相反同時期中國股市卻在進行著一場錯誤的理論實踐：下跌擠市盈率泡沫。股指爆跌三成以上，但結局卻出現了市盈率彪升20%，泡沫擠掉了？市場乾淨了？沒有！而爆跌後的股票市場的緊縮效應似乎要把整個宏觀經濟也拉下水。911事件和中國股市國有股減持風波都半年多過去了，對比中美股市上發生的一系列事件，真正感慨給我們上了一課：「股票市場的下跌那不是什麼好玩的事」「虛擬經濟」是很危險的。
　　
　　四、市場的健康與穩定遠遠重要於市場的融資功能
　　
　　通過上面的模型分析，明白了股票市場的財富「膨脹」與「緊縮」效應的巨大威力以後，就會清楚的明白一點，股票市場本身的穩定與健康的運行，要遠遠重要於從這個市場中融資多少。因為股票上市後產生的效應更大。如果正確利用了市場效應，從市場中融資一個億，可能產生2個億5個億甚至10個億的良性效應。如果錯誤利用了緊縮效應，從市場中「圈錢」一個億，可能產生損害2個億5個億甚至10個億社會財富的效應。
　　
　　而股市產生這種緊縮效應的市場前兆往往體現為：市場過熱換手率過高、股價過高、整體宏觀經濟出了問題、上市公司造假等等。用上面模型分析的語言來講就是：雞蛋被賣了高價，雞蛋造假是臭蛋壞蛋，還未孵出小雞就被按母雞價格出售等等。
　　
　　在仔細分析中國股票市場後，就會很遺憾的發現，中國股市利用「緊縮」效應遠遠大於財富膨脹的效應。在一系列錯誤的政策理論的指導下，中國股市畸形化非常嚴重，幾乎都是產生的緊縮效應的政策：比如市場最擔心雞蛋按高價來賣，容易產生「緊縮效應」，而我們偏偏高溢價發行股票，在流通股與非流通股市場分裂的情況下，高溢價發行流通股，把雞蛋按母雞的價格賣還美其名曰市場化。而對市場損害最大的造假，即本身是臭蛋壞蛋卻造假說是要孵小雞的雞蛋，簡直在中國股票市場中數不勝數。這些都嚴重損害了市場，產生了嚴重的「緊縮效應」，吞噬了大量的社會財富。我們先看看市場上的一些個股的具體數據。
　　
　　名稱上市流通市值現流通市值緊縮效應消失的財富
　　600000埔發銀行：100多億現在50多億消失50億以上
　　600028中石化：110多億現在75億。消失35億
　　600588用友軟體：20多億現在10億多消失近10億
　　600068葛洲壩：40多億現在（去除後來再融資）為12億消失30億
　　000999三九醫藥：50億現在20億消失30億
　　000998隆平高科：22億現在12億消失10億
　　000800一汽轎車：64億現在（去除後來再融資）為20億消失40億
　　
　　以上僅僅是兩市有代表性的6家上市公司在中國股票市場上市後因為緊縮效應糟蹋了寶貴的200億的社會財富。要知道我們有1100多家上市公司，而這種已經產生嚴重「緊縮效應」吞噬社會財富的股票還有多少呢？其他的上市公司諸如：四川長虹、深發展、銀廣夏、東方電子、深科技、中關村………等等不計其數，因為緊縮效應而損失的社會財富又有多少呢？2001年6月在錯誤的國有股減持、清查違規資金、擠股市泡沫等等政策的影響下。股票市場從2245點爆跌900 多點，流通市值又因為這些人為的因素損失5000多億。加上歷年的高位被套的資金，中國股市實際上已經成為中國社會財富的黑洞，這個黑洞已經吞噬了一萬億以上的民間財富。而這種損失是在我們的股票市場流通市值不過14000億的水準的情況下產生的！損失比例是相當驚人的。要知道20年改革開放我們的外匯儲備2000多億美元，折合20000億人民幣。而一個小小股票市場就輕易給吞噬了相當於一半的財富！其實這被「虛擬經濟」吞噬的10000億資金，還可以從另外一個渠道中得到答案，管理層只要調查一下6000萬投資者帳戶中的資金總盈虧狀況，就會看到這一萬多億的社會財富已經被中國股市的緊縮效應吞噬了。中國還是個很不富裕的國家，社會財富損失10000億是十分令人心痛的！
　　
　　這麼多的社會財富的損失，一定要影響國家的宏觀經濟運行的，而股票市場的資金絕大多數都是民間財富，從去年七月開始的中國股市的爆跌以及長期形成的緊縮效應一定要影響宏觀經濟的，但首先影響的是民間的投資、消費等等。近幾年實施的積極的財政政策中的重要政策：大量發行國債拉動經濟增長，每年幾千億的國債但民間投資就是刺激不起來，因為這種利好被股市的圈錢黑洞給抵消了。
　　
　　我們還看到從國家統計局最新發布的四月份公報中，其中4月居民消費價格指數(CPI)同比下降 1.3%，而從去年7月股市開始爆跌以後的統計數據看：股市爆跌的緊縮效應顯現的非常清楚，因為CPI指標除了兩個月以外，都是同比下降的，而這兩個月恰恰是2001年10月和2002年2月，即國慶黃金週和春節。而且隨著時間的推移，今年2月份CPI同比持平，3月份CPI同比下降0.8%，4月份同比下降1.3%，CPI指標不斷下跌並且出現跌幅加劇，表明中國通貨緊縮的狀況正在加劇。近幾年中國經濟一直被經濟緊縮的陰影所困擾，而中國股市因制度性錯誤而形成的財富緊縮效應是造成這一現象的重要原因之一，而這種財富緊縮效應因為去年的「國有股減持」股市爆跌而顯現的更加突兀。
　　
　　股市爆跌緊縮效應已經出現，還有多少其他的效應在暗藏不露呢？真心希望政府管理層能正確面對這一考驗，並能妥善解決中國股市的危機。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

短网址: 版權所有，任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。