自由時報:熱錢湧入 亞洲金融風暴前兆?
Intelligence Capital of GAM London Ltd.董事長波薩德就說:「熱錢大舉湧入亞洲,不禁讓人想起1990年代中期,有趣的是,亞洲各國不知道要如何處理這些熱錢。」這個觀點很重要,最近卻沒有多少人加以關注。
熱錢湧入亞洲的現象,也許可以檢視在經歷過1997至1998年的金融危機後,亞洲在修復經濟上進步了多少,或者還有多大的進步空間。
人民幣升值的預期不斷,吸引了龐大的資金湧入亞洲,中國和香港首當其衝,馬來西亞、南韓、新加坡和臺灣等亞洲市場也深受這波突然湧入的投機性資金影響。
5月中旬,香港修訂聯繫匯率制度,藉此打擊投機客,勿把香港當作特洛依木馬,來押注人民幣升值。
然而,如果這些資金突然出走,可能對亞洲市場造成致命一擊,如果投資人認為亞洲金融體系仍潛藏了1990年中期所見的弱點,這種打擊更為嚴重。
熱錢突然出走可能有幾個原因。其一是,中國僅讓人民幣微幅升值,導致市場認為下波升值無望。其二是,中國不讓人民幣升值,使希望從中套利的投資人失望而退。
其他的風險也可能嚇跑熱錢,包括大型對沖基金出現虧損的傳聞;各國央行可能跟隨美國聯準會升息,導致全球債信市場更不穩定;以及美國的經常帳赤字和預算赤字持續創新高,進一步拖累美元。
萬一出現上述情況,投資人很有可能舍棄亞洲資產,轉進先進國家。
若亞洲股市是由流入的投機性資金所支撐,一旦資金撤出,這個地區的金融市場將更不穩定。
倫敦Lombard Street Research Ltd.主管卓依雷瓦就說:「這種短期的投資,就長期來看,不是個好兆頭。」
不過,亞洲重蹈1997年金融危機的可能性微乎其微,因為自危機爆發之後,亞洲各國已加強金融體系,降低外債,改善透明度,央行扮演的角色更為獨立。
亞洲各國也累積了龐大的外匯存底,以備全球金融市場出現波動。然而,亞洲避免過度仰賴出口的努力,成效依然有限。
亞洲經濟成長依舊仰賴美國,或者漸漸仰賴中國,亞洲各國在提高國內需求成長的作為還不太足夠,一旦這些大型經濟體出現成長減緩,亞洲各國就會蒙受其害。
在此同時,亞洲市場缺乏長期性的投資,目前流入的資金多半是押注人民幣可能升值而來。
另外,短期內若股市上漲,債市下跌,亞洲各國進行改革的意願也降低。
人民幣升值的預期,已對亞洲市場形成一些副作用。
撇開股市上漲不提,投機客認為,人民幣一旦升值,香港和馬來西亞實施的固定匯率制不久後會跟著解除;另外,,南韓央行就深知,設法維持韓元穩定,不讓韓元升值,將是徒勞無功。
今天以後,中國如果出現任何驚人之舉,都可能會讓資金流出亞洲,屆時,亞洲各國可能會懊悔沒有進行結構重整,改善過度仰賴出口的經濟,或者懊悔自己利用弱勢的貨幣來提高經濟成長。
當然,中國可能按兵不動,不讓人民幣升值,因為跡象顯示,中國經濟有降溫趨勢,北京高層可能不會採取人民幣升值的行動,來損害其出口產業。
而中國的按兵不動,也可能導致資金流出亞洲。
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