機構投資者預測:中國股市將跌到600點
最近7個交易周股市已連續收陰,累計跌幅達到18.81%。股指由約1250點跌至約1000點。4月29日以來的近21個交易日裡,基金累計損失約345億元。
機構投資者對於未來市場運行分歧巨大,其根源在於選擇不同的接軌標的,這也給機構投資者對後市的判斷帶來極大的困惑。而對普通投資者而言,當前的最佳選擇是:以最壞的打算求得最好的結果。
四大看點凸顯A股投資困局
本週市場看點在於:第一,滬綜指最低下探1000.52點,創下8年半以來新低。
第二,機構繼續看空,連最堅固的防禦性股票也出現集體跌停。下破1100點後,機構看空的力度沒有減弱,反而加強。 基金重倉股全面殺跌,最近21個交易日,基金股票市值蒸發約345億元。
第三,滬深300指數市盈率僅為13.38倍。市場估值低於成熟市場,但高於中國海外上市股票和B股。
第四,部分內地公司香港上市價格顯著高於A股成交價格。民生銀行(600016)H股發行價5.28港元,高出其A股價格4.75元17.83%,類似情況還有京東方(000725)。
三種接軌路徑及對應點位
以上市場現象看似沒有關聯,實際上反映了當前A股投資者對應股指點位前景的迷茫。由於股權分置改革試點的啟動,使得A股整體市場與中國海外上市股票及B股的差異迅速縮小,理論上甚至應當一致。這樣,預期的力量下,A股必然面臨全面接軌。
機構心目中大致有三種路徑,其對應的接軌後市場點位分別是1000點、800點和600點(以目前點位1016點計算)。
第一路徑:以成熟市場為接軌目標,滬綜指當前1000點已經極具投資價值。因為滬深300指數市盈率為13.38倍,30%對價率前提下的含權市盈率約10.29倍,其較成熟市場如美國標普500和香港市場的市盈率(約19倍左右)而言,已被顯著低估。
第二路徑:以含權市盈率接軌中國海外上市股票及B股,滬綜指對應點位約800點。目前A股整體市盈率17.5倍,含權市盈率13.46倍。接軌對象的市盈率為10.5倍。A股整體下調空間仍然高達21.99%,其對應點位為792.58點。
第三路徑:以不含權市盈率接軌中國海外上市股票及B股,滬綜指對應點位約600點。A股整體市盈率17.5倍,較其對應的股票平均市盈率10.5倍高出40%。滬綜指回落40%對應的點位將是609.6點。
警惕市場向最壞方向運行
以上三種接軌方式,滬綜指對應的點位出現巨大的區別。第一種接軌方式下A股已經低估了;第二種接軌方式下,滬綜指還要下跌200點;第三種接軌方式下,滬綜指還要跌400點。這就是近期投資者分歧巨大的原因所在,因為1000點、800點和600點的可能性都存在,而且都有顯著的依據。
那麼究竟會以何種路徑接軌呢?市場會做出最壞的選擇嗎?這是各方擔憂的。近日香港股市評論顯示,H股投資者對於H股的補償預期也在顯著提升。H股會否得到對價補償,目前管理層尚沒有定論。但如果H股最終獲得對價補償,這將使得市場以第三路徑接軌的機率加大。
此外,資本市場的「墨菲法則」也值得投資者關注。該法則指的是,當一塊塗抹了黃油的麵包從盤子裡掉到地上時,往往塗抹了黃油的一面會觸地。也就是說,當不確定性主宰市場時,市場往往朝最壞可能的方向運行。
以最壞打算求最好結果
市場是不確定的,目前的狀況更是如此。那麼,投資者應怎樣趨利避害呢?筆者的意見是:以最壞的打算求得最好的結果:
其一,從心理上做好市場出現最壞情況的打算。
其二,從結構上分析,盡快出手三線股及微利股,接軌對這些股票的打擊將非常大;相反,部分藍籌股已經趨於完成H股方式的接軌了。
其三,具體選擇上,用最簡單、最直觀的方式選擇股票,即A股對H股存在溢價的股票。如中興通訊(000063)、海螺水泥(600585)、青島啤酒(600600)等,估計這些股票將在A股的接軌過程中,成為相對強勢的品種。
其四,中期而言,戰略性關注急跌中優勢企業的機會。「近期股票急速下跌對那些能清晰地瞭解企業、對企業有清晰的長遠觀點的投資者來說是機遇。」。
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