外資機構：天上掉下大餡餅 中國政府真瘋了

　　股權分置改革這場大戲中，來自市場的掌聲正逐漸零落。

　　在證監會推出的第二批股權分置改革試點的42家上市公司中，已有31家陸續公布了股改方案。

　　其中，10家中小企業板公司全部採取簡單明瞭的送股方式，而主板公司的方案則手法繁雜，縮股、派現、權證齊齊上場。

　　這讓市場人士有些眼花繚亂，更進一步使得詬病股改方案者陣容漸趨龐大。特別是素有主板市場「標桿」之稱的寶鋼股份(600019[詳情-資料])和長江電力(600900[詳情-資料])，二者股改方案因涉及認股權證的安排，遭受頗多非議。

　　我們在調查中瞭解到，非議的隊伍中鮮有在成熟資本市場浸淫多年的QFII(合格的境外機構投資者)。在一些QFII看來，股權分置改革過程中，由非流通股股東支付給他們的即期對價，更像是一頓免費的「晚餐」，出人意料，又令人欣喜若狂，甚至讓他們說出「中國政府瘋了」的話語。

　　試點效應褪色

　　與第一批試點企業復牌後出現普漲不同，第二批企業走勢大相逕庭。

　　第二批試點中的保薦機構「大贏家」、同時也是試點成員之一的中信證券(600030[詳情-資料])，在復牌後的第一天就以跌停爆出大冷門。

　　這與第一批試點公司復牌後，股價普遍走高的走勢截然相反。

　　股價相對穩定的唯有長江電力。在市場持續走低的情況下，長江電力股價出現小幅上漲，走勢相對穩健。

　　湘財證券的分析人士認為，長江電力的試點方案拿捏得較為到位，這使其股價既未大漲，也無大跌。在這位分析人士看來，大漲和大跌都會給流通股東帶來麻煩。

　　釋疑

　　寶鋼股份和長江電力在正式方案公布前，都曾亮出意向性方案，但都遭到投資者質疑。質疑者認為，二者即期支付對價的力度太小，同時方案過於複雜，權證計畫等同於圈錢。

　　在正式方案中，部分質疑得到解決。一是即期支付增加；同時，長江電力也把原方案中的增持、回購、分紅計畫取消，旨在使方案更顯簡單。

　　長江電力副總經理張定明告訴我們，一些計畫從試點方案中取消，並不意味著今後不做。長江電力的大股東、中國長江三峽工程開發總公司已充分意識到長江電力的價值還未被充分發掘，因此，增持的意願非常強烈。

　　基金公司擔心長江電力日後會否取消分紅計畫。對此，張定明表示，長江電力以後仍然會堅持高比例分紅。

　　外資：天上掉下大餡餅

　　寶鋼股份、長江電力，不僅是基金重倉股，也是QFII扎堆的地方。

　　在QFII看來，早在他們進入中國股票市場時，就已認可股權分置的現實狀況。對於他們而言，更看重上市公司的內在價值，並不在乎其股份流通與否。

　　雖然股權分置改革會在短期內影響上市公司股價，但更多的QFII表示，他們投資一隻股票，絕不是一天、兩天的短期行為。　

　　如今，突如其來、且推進迅速的股權分置改革，要求非流通股股東須在改革中，支付給流通股股東對價。這讓QFII有了投資預期之外的收穫。　

　　外資受益中國股權分置改革還不止於此。

　　由於試點的推進，國內資本市場IPO(首次公開募股)和再融資均告停滯，國內大量優質公司，如交通銀行、神華股份紛紛奔赴香港等境外交易所上市，這給多數都有投資銀行業務的QFII，送去了更豐厚的禮物。

　　名詞解釋

　　對價(Consideration)

　　對價原本是英美合同法上的效力原則，其本意是為換取另一個人做某事的允諾，某人付出的不一定是金錢的代價，也許是購買某種允諾的代價。合同無對價無效。從法律關係看，對價是一種等價有償的允諾關係，某人允諾是為了換取另外一個人對允諾的承諾。

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