重點關註：試點股公司具體方案及市場表現一覽

發表：2005-07-11 08:00

主要觀點：

　　股權分置試點股的脈衝行情結束、股價表現逐步沉寂之後，市場已正式步入「後股權分置時代」，我們預計這一板塊將與市場整體一道復歸於價值主導的理念之中，其股價的進一步以及最終表現仍將取決於上市公司素質以及未來的業績及成長情況。展望本週，在上證綜指再一次逼近千點大關的時候，管理層再度出臺系列利好措施，預計市場下滑步伐將會減緩並有將在千點附近保持震盪。在操作策略選擇上，我們建議以等待與觀察為主，並注意消息面的進一步動向與半年披露的情況。

　　上週大盤在前一跤易周大幅下挫的基礎上繼續向下回落，從一週表現來看，兩市綜指受5日均線一路高壓，五個交易日中僅在週四收出一根小陽線，但成交量明顯蔞縮創出近期以來的日成交地量，而週五的長陰下挫中成交量卻再度放出，股指幾乎收報於最低點位，顯示空方的力量依舊強大。上證綜指全周下跌幅度為3.56%。

　　上週市場在消息面上主要有以下幾個值得關注的動向：1、備受睹目的長江電力與蘇寧電器的股權分置試點方案同時於週一推出，但股價表現出沖高回落的態勢；2、中國人民銀行有關負責人表示各商業銀行旗下的基金公司將分別推出股票投資基金，並在第三季度通過匯金、建銀投資等分別對部分券商進行注資和財務重組，銀河、華夏、南方等證券公司有望獲得注資；3、週日，中國證監會會同國務院有關部門發布推進股市發展的系利措施，宣布實施一系利的政策改革，內容包括：新老劃斷前暫停新股發行、未完成股權分置改革的上市公司停止再融次、以股權分置改革為契機，實施績差公司優化重組、允許基金管理公司用股票質押融資以及加大社保基金和保險公司入市力度、取消政府對國有企業投資股市的限制性規定等等。但從上週的市場反應來看，由於證監會的系列利好措施於週末公布，股指上週的走勢反應相當平淡，股權分置試點該板塊持續回落使得市場熱點完全消失。在年報披露方面，週五皖維高新披露第一份半年報，因業績表現平平而使市場此前的期望大受打擊，復牌後該股大幅下挫以跌停板報收。

　　在個股漲跌方面，兩市正常存續的1348家上市公司中，上週僅有170家逆境市漲升，其中漲幅超過3%的股票為62家，漲幅超過5%的股票只有區區29家，新都酒店以上漲18.46%位列第一。而下跌的股票，兩市有近700只股票跌幅在7%以上，跌幅超過10%的股票有234家。從跌幅居前的股票情況來看，績差股群體性回落幅度非常明顯，這一局面反映了在市場股指總體回落幅度並不太深的局勢之下，基本面欠佳的股票正在加速向下尋底；但與此同時，有業績支撐的大盤藍籌股保持了穩定，這一局面顯示市場的主要下跌動能主要來自於績差股的回落。

　　從試點股票的走勢情況來看，截至本週五，第二批股權分置改革試點的公司中已有32家正式公布了具體方案，這樣，連同首批試點的四家公司，一共有36家公司發布方案後復牌接受了市場的檢驗，雖然清華同方的方案最終遭市場否決，紫江企業召開股東大會後因沒有發布正式公告而停牌，但這並不妨礙我們由上述股票的市場走勢，觀察市場對股權分置改革試點的態度。

　　從各公司方案的具體內容來看，36家公司中一共涉及了送股、擴股、縮股、派送現金、非流通股東向流通股東無償發放權證等5種不同的具體方法，但主要以送股方案及幾種方案綜合為主，而不同公司的不同方案的「慷慨」程度，總體決定了各自股價的不同表現。總體而言，大股東送股與派送現金較為豐厚的股票表現強於送派較少的股票，如三一重工方案較優，加之是兩市「試點第一股」，其方案公布前後的漲幅遠遠大於平均水平；每10股送股超過4股（含4股）的傳化股份、中捷股份、永新股份、東方明珠、物華股份、宏盛科技等方案發布前後的漲幅對比也明顯超過市場的平均水平。

　　作為市場的一個整體板塊表現來看，除了方案優厚公司的表現較好以外，股權分置試點股呈現出一種明顯的聯動特徵，呈現出以下幾個方面的特點：

　　1、在時間順序上，先公布方案的股票復牌後的漲升較後復牌的股票好。如首批四家公司方案發布後的表現比第二批股相對要好一些，除金牛能源因長線漲升幅度巨大引發場內資金借消息出貨而向下回落以外，其餘三隻股票一週內的漲幅都超過了10%；而在上週最後公布的中信證券、長力股份、風神股份等股票復牌後不但不能再激起市場的熱情，有的股票如中信證券還以大幅下跌做出反應。

　　2、消息公布前上漲已多的股票漲幅較小，如上述金牛能源是一個案例，國投電力此前有小波段上漲，復牌後還出現了下跌，偉星股份、蘇寧電器、中信證券等等的表現都比較類似。

　　3、中小板普遍漲幅大於其他個股，其整體表現要強於平均水平。這一方面是因為中小企方案總體較優，另一方面還因為市場對該板塊進一步改革的預期要優於其他類型的股票，而且中小板的聯動情況也較其他股票要強。

　　4、指標股有資金主動守護跡象而表現穩定，最為明顯的是長江電力與寶鋼股份，該兩隻股票方案公布後波動不大，資金守護的效應明顯。

　　5、就板塊整體表現而言，試點方案公布前後一段時間上漲，其後再度轉入弱勢。從統計情況來看，幾乎所有的試點股在停牌前至復牌後的一週內均有不同程度的漲升，但隨著時間的推移，幾乎所有的股票又都隨大市一同走弱而回落，反映出市場對分置試點的熱情具有明顯的「遞減」效應。

　　而股權分置試點股的脈衝行情結束、股價表現逐步沉寂之後，我們預計這一板塊將與市場整體一道復歸於價值主導的理念之中，其股價的進一步以及最終表現仍將取決於上市公司素質以及未來的業績及成長情況。上週，由於藍籌股板塊整體保持了穩定，績差股群體雖然數額龐大，但相對權重較小，因而在股指持續弱勢之後，股指向下的空間已經不大。展望本週，在上證綜指再一次逼近千點大關的時候，管理層再度出臺系列利好措施，預計市場下滑步伐將會減緩並有望在千點之上保持平衡震盪。在操作策略選擇上，我們建議以等待與觀察為主，並注意消息面的進一步動向與半年披露的情況。板塊機會中，建議關注中小企業板塊中的個股表現。

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