再賭人民幣一年期NDF升值大量熱錢光臨香港

「市場以為有變動，遠期美元合約曾出現7.81的較低水平，但是市場很快就發現根本不是那回事，中國只是動了非美元貨幣，因此市場最終停留在7.81至7.82之間的水平，總的看來，這次央行的調整沒有太大影響。

」馮孝忠9月26日向記者回憶當日情況時表示。馮的身份是星展銀行□香港財資市場環球金融市場部董事總經理，專門跟蹤銀行外匯市場交易情況。

在9月26日(週一)下午收市前夕，通過一天的觀察，馮孝忠認為，9月23日(週五)央行的政策沒有對美元兌人民幣的走勢造成多大的影響，人民幣仍然保持穩定。「人民幣今天的現匯收市收於8.0929，香港的一年期美元兌人民幣不交割遠期合約也從上週五(9月23日)的7.81降至7.84，這是因為市場已經完全消化了週五(9月23日)的消息，知道放大的歐元變動幅度對市場是沒有影響的。」馮孝忠說。

馮孝忠認為，美元處變未驚的理由有四方面：一是G7會議上，西方國家並沒有對人民幣施壓要求繼續升值，二是美聯儲已經連續11次加息，而且暗示加息將繼續；第三個原因是，兩場颶風給美國造成的災難並不如市場預計的嚴重，特別是美國煉油生產造成的減產壓力不如預期；最後，國際石油價格也開始回落，從颶風時期的68美元高位降至當前的62美元。這些都進一步推進了美元的強勢。

從近期市場來看，歐元和日元均兌美元走低。9月23日，歐元兌美元甚至跌至兩個月低位，收報1.2035，跌116點；美元兌日元升上7週高位，收報 112.50，升85點；英鎊兌美元報收也下跌155點。「從9月26日的市場情況來看，只有港幣仍堅挺，保持在7.7580的高位，而韓元和新元也均下跌或是保持了上週的跌勢。」馮孝忠說。

讓這位外匯專家無法解釋的一個現象是，9月23日中國央行消息出來之前，短期的人民幣不交割遠期合約應該是比較受壓的，但是市場的壓力卻集中於一年期的不交割合約。「9月23日一年期的合約水平(7.81至7.82之間)是在賭人民幣在一年之後的升值，我覺得這種現象無法解釋。」他說。

摩根士丹利亞太區首席經濟分析師謝國忠對一年期合約的水平另有看法，他認為，這種現象其實恰恰說明人民幣匯改的幅度並不大，雖然人民幣兌美元的遠期合約已經達到7.81至7.82之間的水平，但是算上利差因素，實際上人民幣目前基本上沒有體現升值預期。

「目前的升值預期為3%，但美元一年期的利率為4.2%，中國的一年期利率是2.25%，因而現在實際的升值預期只是1%，在市場交易量並不踴躍的情況下，這種升值幾乎為零，所以這次央行措施的實際意義不大。」謝國忠說。

大量資金「光臨」香港

與7月份第一次人民幣匯改出臺之後人們的擔心一樣，市場上對盤踞在亞洲市場上大量熱錢的走向仍抱以相當的警惕。

9月23日下午，央行措施出臺不久，香港金管局副總裁韋柏康在銀行業公會例會後就坦承，近期完全有可能有大量資金再次「光臨」香港，不過，他似乎並不認為資金的湧入是由人民幣升值預期造成，也沒有稱這些資金為「熱錢」。相反，他評價說，央行的新措施將有助改善人民幣匯率形成機制及遠期市場發展，有助市場對未來匯率走勢有更好的掌握，改善資金流動性，亦減少市場不明朗因素。

「香港的資金流動性很強，但是主要是因為一些外部因素：如利率因素，颶風對石油加工業的破壞引致的市場不確定性，以及香港市場近期的IPO行為等。我認為香港近期的確會吸引更多資金流入。」韋柏康說。

韋柏康是否在避重就輕，弱化對人民幣升值的預期？謝國忠回應說：「我並不覺得韋柏康這番話是針對『熱錢』而言。因為近期香港的確有不少大型的IPO活動進行，這些活動所引入的資金在一個月內估計能超過100億美元──這與人民幣匯率的調整沒有關係，特別是考慮到目前美元仍處於強勢之中。」

至於熱錢方面，馮孝忠認為其實已經開始逐漸撤退。「亞洲市場上的熱錢並不多，而且正緩慢地向美國流動。」他說，「上個月，共有800億美元的資金流回了美國，而原先市場預測才有600億美元左右。」

馮強調，目前亞洲國家其實已經吸取了當年金融危機的教訓，或多或少地對資本賬戶進出進行了管制，而且國際上也缺乏類似過去規模的龐大對沖基金對一國貨幣進行衝擊。「現在的資金流動還是很有規律性的」。

儘管熱錢的威脅似乎可以消除，但標普經濟學家、亞洲主權評級董事周彬提醒，還是有很多投資者仍然在賭人民幣升值，人民幣的升值幅度仍然沒有達到市場的預期，因為大多數人都認為，央行不會讓人民幣升得太高。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

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