經濟學人：外資瘋狗浪淹沒中國 若撤離後果將不堪設想

今年中國的外匯存底不斷暴增，光是 4月和 5月就 共計增加了1150億美元，目前總外匯儲備金額達到 1兆 8000億美元。英國《經濟學人》雜誌在最新的文章中指 出，雖然政府已經不斷地加大控管力度，但面臨空前規 模的外資瘋狗浪，最後將會吞噬這個亞洲地區崛起的巨 人。

《經濟學人》指出，外匯儲備以空前的速度疾步成 長，在五月之前的總外匯儲備增加了2690億美元，比去 年同期足足成長了 20%，但多數的外匯收益是來自國際 熱錢的流入，而非經常帳盈餘。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

不過國際研究機構 SMRA (Stone & McCarthy Research Associates) 的駐中國分析師Logan Wright 則有另外更驚人的估計，他認為今年 1-5月外匯資產應 該有3930億美元的漲幅，比去年同期成長了將近 2倍， 如此龐大的流入資金，已經不是用中國貿易順差和外商 直接投資 (FDI)的金額就可以單純解釋的。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

以中國 4月底的外匯儲備金額來分析，扣除掉投資 收益、非美元外匯儲備和美元繳存準備金等因素，還有 大約2140億美元無法解釋的資產。部分經濟學家認為這 就代表了流入中國的熱錢，不過這當中可能有一些是企 業間的借貸交易，並不是所謂的投機性熱錢。

"在今年 1-5月的全球新興市場中，國際熱錢流入 最多的地區就是中國。"Logan Wright表示。

北京大學金融教授Michael Pettis也認為，上半年 湧進中國的投機資金可能遠超過2000億美元，其中約有 一半是以外商直接投資 (FDI)的途徑進入中國市場，數 量遠超過官方的限制，剩下的則想辦法透過各式各樣的 管道進入，例如通過無執照的外匯兌換商等。

然而，要推算出有多少熱錢是一回事，而追蹤這一 大筆資金的後續動向又是另外一回事。在中國嚴格的資 本管制下卻仍然流入的龐大資金，最後到底去了哪裡？

不用多說，投資者都知道今年中國股市的慘況。

中銀全球金融部門資深分析師譚雅玲就警告，目前 潛藏在中國的熱錢規模龐大，中國股市近日來非理性的 下跌，有這些投機資金做手的影子。現在，熱錢顯然已 經對股市失去了興趣。

《經濟學人》指出，有些資金已經轉向房地產市場 ，多數卻待在銀行的帳戶裡，因為目前中國的存款利率 為 4.14%，和美國的2%相比的確誘人許多，而且加上市 場對人民幣升值的高度預期，提供給熱錢一個看似毫無 風險的高利潤天堂。

中國政府也早就注意到這一現象，國家外匯管理局 近日來就宣布了一連串的政策，包括加強國際收支管理 、非本地居民的人民幣帳戶呈報，和提升外匯業務之間 的網路資料交換機制，也尚未開放資本帳項目。

不過《經濟學人》指出，這種打擊方式將會助長黑 市交易，而且若北京當局開始干涉對外商直接投資(FDI) 和貿易的控管，最後可能將會損害實質的經濟。中國此 時應從根本做起，想辦法減少誘因以降低這些不穩定資 金的興趣，而不是只有把所有管道堵死。

熱錢瘋狗浪席捲中國，帶來相當程度的危險。如果 它們某天決定開始撤離市場，將造成中國經濟重傷，越 南的悲劇和幾十年前的亞洲金融風暴將會在中國重新上 演，或是膨脹的銀行體系瞬間被抽空，造成市場哀鴻遍 野的局面。

而且更急迫的是資本流入將刺激通膨的惡化。因為 越多的外資進來，中國央行就必須買更多的美元以壓住 人民幣，結果央行儼然變成一臺超大印鈔機，之後再用 發行票據或提高銀行存准率的方式來解決資本流動過剩 的問題。

於是這造成了一個兩難的局面，中國目前通膨率高 漲，但是央行擔憂升息將會吸引更多熱錢，又會讓通膨 情形的惡化，形成一個惡性循環。所以央行只好選擇透 過加速人民幣升值來抑制通膨，由匯改以來已經升值 18.16%的幅度可見一斑。

但是成果呢？賭上人民幣會持續升值的投機者反而 增加，最後又加速了外資流入。

其實，有些經濟學家認為熱錢的問題有點被外界過 度誇大了。畢竟 5月份7.7%的通貨膨脹數據已出現放緩 的跡象，外匯儲備也減少了一些，除了跟國際資本動向 有關之外，顯示中國人民銀行加強控管外資的政策已奏 效。

《經濟學人》認為，要阻擋熱錢流入有一個辦法， 就是讓人民幣一次性大幅升值，徹底消除投資人的預期 心理，也讓央行有了升息的空間。問題是要達到這個目 的，央行得要一次升值15-20%才會讓投機客認為頂部已 出現，但是全球需求隨著經濟低迷漸漸放緩，在中國出 口商獲利遭受擠壓而處於危急存亡之秋時，北京當局恐 怕不會輕易允許這種漲幅。

"這意味著未來中國貨幣政策將持續保持寬鬆。國 際熱錢待在這裡時間的越久，利率又一直偏低，潛在的 通膨危機將如滾雪球般逐日增加。"《

来源:鉅亨網

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