金融災難 迴旋持續擴大

在經濟數據裡，愈來愈大的迴旋，指的是造成金融危機日益失控的回饋迴旋（還算有點詩意）。至於那個倒楣的放鷹人，我猜，應該就是財政部長寶森。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

迴圈仍以令人害怕的嶄新方式，持續擴大。即使寶森和其他各國財長相繼出手拯救銀行，新災難仍層出不窮。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

這些災難，有些已在預料之中。經濟學家早就覺得奇怪，在這波金融大屠殺中，避險基金為何未受重創。他們不需再狐疑：投資人已爭相贖回這些基金，迫使經理人拋售股票和其他資產來籌資。

然而，真正令人吃驚的，是危機迅速蔓延至新興市場，如俄羅斯、南韓、巴西等國。

在1990年代末期的上一波全球金融危機當中，這些正是處於風暴中心的國家（現在看來，當時看來非常嚴重的問題，和現在險惡的形勢相較，簡直是小巫見大巫）。他們記取上次的經驗，預先準備大把大把的美鈔和歐元，希望危機若不幸浮現，能安然度過。不久前，大家都在談論"脫勾"，亦即美國經濟若不幸衰退，新興市場能不受影響，持續成長。"脫勾絕非神話，"經濟學人今年三月向讀者保證，"事實上，它說不定還可拯救全球經濟。"

此一時，彼一時。如今，新興市場全出了大麻煩。摩根士丹利首席貨幣經濟學家任永力說，新興市場的"硬著陸"，可能繼美國之後，演變為全球金融危機的"第二個震央"。

當時是怎麼了？原來，在1990年代，新興市場政府不堪一擊，因為他們習慣向外國借錢；一旦美元枯竭，不再流入，問題就接二連三爆發。現在，他們學乖了，只在國內市場借錢，另方面則大量儲備美元外匯存底。但這些小心翼翼建立的防火牆，卻因民間金融機構的貪婪與大意，全部破了功。

例如，俄國銀行和企業爭相向國外借錢，因為美元利率比盧布低。因此在俄國政府積攢令人刮目相看的外匯存底同時，國內企業和銀行卻欠下同樣令人吃驚的外債。在告貸無門的情況下，只能坐困愁城。

不消說，銀行體系現有的問題，加上避險基金和新興市場爆出的新問題，令原本就棘手的局勢雪上加霜。禍不單行，遭殃的範圍不斷擴大。

同時，美國決策官員在該當機立斷，遏阻危機擴大的關鍵時刻，卻畏首畏尾，優柔寡斷。

寶森終於同意向銀行體系挹注巨資，換取部分所有權，固是佳音。但泰晤士報的裘伊．諾塞拉上週指出，美國財政部的救銀行計畫，有個重大缺點：它沒有防範銀行可能抱著錢卻不做事的機制。"英國政府的救市計畫，規定銀行獲得資金的挹注後，必須放貸，讓資金流通。我們的計畫不同，政府好像除了懇求銀行之外，什麼事都不敢做。"其結果，銀行似乎真的在囤積現金。

在抵押市場也發生異乎尋常的事情。我以為聯邦政府接管二房的目的是消除市場對二房無力還債的疑慮，從而調降抵押利率。但是財金高階官員卻否認美國政府會全力擔保二房的債務，其結果，市場仍視二房債務為風險資產，抵押利率不降反升。

我懷疑，會發生這些事情，和布希政府的反政府意識形態仍在作祟有關。寶森明明已被迫將金融體系部分收歸國有，卻還拒絕動用來自所有權的權力。

不管政策持續難以奏效的原因何在，情勢顯然仍未獲得控制，依舊分崩離析中。

来源:聯合報

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