次貸危機發展到第二波，不是金融機構二次探底，而是瘋狂的赤字所帶來的債務危機。
根據去年9月《經濟學人》雜誌設立的「全球政府債務鐘」，截至2010年2月，全球各國負債總額突破36萬億美元；2011年全球債務將超40萬億美元。「債務鐘」顯示，包括美國、加拿大、日本以及歐元區是負債狀況最糟糕的國家。據美國政府預測，2010財年赤字將達1.6萬億美元，佔GDP的10.6％，這是自二戰以來的最高比例。一向最關注通貨膨脹的歐盟，27個國家就有20國出現赤字超標（超過GDP的3%），希臘2009年政府赤字佔GDP比例超過12.7％，愛爾蘭2009年政府赤字佔GDP比例約為10.75％，西班牙2009年政府赤字佔GDP比例也超10%，位居歐元區赤字前3位。
雖然美國與歐洲都處於巨大的債務之中，但令人奇怪的是，這場危機只指向歐洲，並未指向美國。最明顯的標誌是，美元強勁上漲，而歐元處於弱勢。
在一開始，我們可以說，歐元下跌是歐洲為促進出口有意為之的結果。自從爆發希臘、西班牙等國的債務危機之後，歐盟堅持不會拯救希臘等國，德國財長朔伊布勒同時警告希臘長期負債超標，是付出沈重代價的時候了，但堅拒尋求外援。而歐元區的核心國家德國和法國，至今為止沒有為挽救希臘等國的債務危機做出實質性的動作。
一旦主權債務危機過了臨界點，則是歐元的巨大災難。
目前有16個國家使用歐元，他們都將受到衝擊。歐元兌美元的匯率已下跌至8個半月來的最低點，1歐元只兌得1.36美元左右。從技術面分析，歐元兌美元處於明顯的下跌通道，自跌破去年上漲過程中形成的1.3750關鍵支撐位子，技術上打開了下行的空間。
歐元一旦崩潰，對於歐元區是沈重的打擊。因此，歐元區重要的財政人士頻頻發言，力挺歐元。在G7會議上，歐洲官員大派空洞無用的定心丸，承諾向G7匯報希臘削減債務的進度，認為市場過度恐慌拖累歐元。歐元集團主席容克指出，已與成員國有共識，將會自行解決自身的債務問題。德國財長朔伊布勒強調區內政府財政問題將不會削弱歐元地位。而歐洲央行行長特里謝表示，深信希臘會盡其所能把債務減至目標水平。上週，特里謝還暗指美國、日本情況更糟糕。他強調，雖然某些成員國存在財政危機，但整個歐元區預算赤字佔國內生產總值的比例平均為6%，遠遠低於美國和日本高達兩位數的赤字水平。
歐元能否維持下去已經受到高度關注，因預言金融危機成為全球知名的紐約大學經濟學教授魯比尼，在2月初再次發出的預言給歐元當頭一棒，他明確表示，歐元將會解體。
歐元區不可能擴張，英國自顧不暇。英國首相布朗2月1日號召英國國民對抗悲觀主義，但現實是英國通脹率接近3%的警戒線，債務纏身，經濟復甦是發達國家中最糟糕的，英鎊接連下跌。英國不會忘記英鎊遭到索羅斯狙擊、德國袖手旁觀、英鎊不得不與歐元脫鉤的慘痛現實。英國絕對不會進入歐元區。
歐元區提高歐元地位的努力很難成功。1月18日，再次當選歐元集團主席的盧森堡首相容克向世界呼籲，歐元集團應在日益重要的二十國集團中擁有自己的席位，只有這樣才能在一些國際磋商中充分反映歐元區的利益。到現在為止，真正有可能撼動美元地位的不是尚未自由兌換的人民幣，也不是一落千丈的日元，而是歐元，美元不可能坐視歐元蠶食美元老大的地位。
經濟軟肋制約了歐元區的發展。享受慣了高福利的歐洲國家很難推出增稅、降薪等政策，在希臘政府宣布新財政計畫以削減赤字時，雅典由200萬人構成的私營部門工會投票決定2月10日開始大罷工，而稅收部門的工作人員也將加入罷工隊伍。人們很難看到歐洲經濟的前景在哪裡，經濟運作成本過高、福利過高而創新能力不足。垂垂老矣的歐洲經濟自顧不暇，難以成為全球經濟火車頭。
反觀美國，雖然困難重重，但經濟數據有向好趨勢。雖然美國1月非農業就業人口減少2萬人，但1月失業率意外地由上月的10％下降至9.7％，而零售業數據可能繼續向好。美國經濟學家預測，今年1月的消費者開支數額，將延續去年12月的增長勢頭，促使零售業收入繼續增長，進而帶動經濟增長。
藉助金融危機，搞垮歐元或者降低歐元信用，使之無法與美元競爭，對於美國而言是意外之喜。至於雙方圍爐而談，互送祝福，不過是給中國、俄羅斯這些外人上演的兄弟情深大戲而已。
