貨幣緊縮已行至下半程
進入兔年,央行以加息及上調準備金率的方式繼續強化穩健的貨幣政策取向。中國證券報認為,從目前來看,公開市場到期資金大量增加與通脹維持高位並存,使得短期內價格與數量調控仍有繼續加碼的可能,但是全年到期資金前「豐」後「貧」狀況以及貨幣乘數效應持續下降,決定了貨幣增速可能加快向穩健水平靠攏,本輪貨幣緊縮週期可能已行至下半程。
去年四季度以來,以央行三次加息、五次上調準備金率為標誌,貨幣政策基調逐步由適度寬鬆回歸穩健。在最終目標層面,實施穩健的貨幣政策旨在極其複雜的經濟形勢下,處理好穩增長、調結構和防通脹三者之間的關係;在中介目標層面,則意味著以M2為代表的貨幣供應量增長應降至以往穩健貨幣政策階段的平均水平。
上一輪實行穩健貨幣政策是在1998年至2007年,這十年間的M2平均增速大致在16%左右。與之相應,央行將今年的貨幣供應量增長目標設定為M2增長16%左右。實踐表明,在一系列調控政策引導下,貨幣供應正在由超發狀態回歸常態增長水平。數據顯示,2011年1月M1、M2分別同比增長13.6%和17.2%,比去年1月高位分別下滑25.36和8.78個百分點。儘管春節因素的存在,不可避免地放大了短期貨幣增長水平放緩的幅度,但是貨幣調控政策的有效性開始得到體現。
那麼,在貨幣供應增速已接近目標水平的情況下,貨幣政策繼續緊縮的空間還有多大?對此,不妨從基礎貨幣與貨幣乘數兩個角度來分析。在貨幣乘數繼續下行的基本判斷下,年內公開市場到期資金前「豐」後「貧」的失衡格局,使得二季度後M2增速迅速向預期目標靠攏將成為大概率事件。
就貨幣乘數而言,央行五次上調法定存款準備金率極大地制約了商業銀行的存款派生能力;在通脹預期持續升溫的背景下,公眾持有現金的意願在增強;商業銀行為應對後續調控被動提高超儲水平。上述因素的變化使得貨幣乘數自2010年下半年以來不斷走低。據統計,截至2010年末,貨幣乘數已經跌至3.92倍,在過去十年中僅略高於2008年後三個季度時的水平。由於受政策效應存在時滯和公眾預期因素影響,準備金率調整對貨幣乘數的抑製作用或許才剛剛開始。可以預期,未來幾個季度貨幣乘數將進一步下降。
再來看基礎貨幣。2010年數量緊縮呈現逐步加碼的趨勢,準備金工具在四季度被頻繁使用,但當年基礎貨幣增速反而不斷加快。截至2010年四季度末,基礎貨幣餘額增至18.5萬億元,同比增長28.7%。其原因是在央票定價失衡與準備金工具常態化運用背景下,公開市場被迫大量投放到期流動性,成為基礎貨幣擴張的關鍵推手。從目前來看,這一趨勢並沒有改變,基礎貨幣增速在今年1月或已突破30%。未來兩個月,到期資金大量增長與公開市場回籠能力缺失,意味著基礎貨幣供應增速向上的勢頭仍然不會有太大改變。不過,4月份以後公開市場每月到期資金量將顯著萎縮。除非從現在開始央行大量運用3個月央票等短期工具,將到期資金移至下半年,否則屆時基礎貨幣增速下行將成為確定性事件。
另外,外匯佔款是基礎貨幣供應中不可忽視的一環。數據顯示,2010年因外匯佔款引致的基礎貨幣投放就超過3萬億元。同時,央行對外匯佔款源頭(貿易順差、資本流入等)的控制力相對較弱,使得外匯佔款最有可能成為擾亂基礎貨幣供應趨勢的變數。不過,順差收窄、跨境貿易人民幣結算試點擴容以及資金回流發達經濟體,將降低今年外匯佔款繼續大幅增長的可能性。
中國證券報認為,今年下半年很可能出現基礎貨幣增速下滑且貨幣乘數下降的「雙降」局面,屆時M2增速將加速向16%的預期目標靠攏。在貨幣供應增長貼近預期目標、各項政策疊加效應逐漸顯現之後,通脹下行拐點有望確立,出臺更加嚴厲的緊縮措施將缺少相應的物價與經濟基礎。因此,貨幣緊縮週期或已行至下半程。可以預期,在二季度之後,隨著通脹拐點顯現以及緊縮週期的結束,資本市場有望迎來較為寬鬆的投資環境。
来源:中國證券報
短网址: 版權所有,任何形式轉載需本站授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用,成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。
看完這篇文章您覺得
- 它們無形卻真實存在 歐洲的「精靈」(圖)
- 花蓮7.2強震 世界看見不一樣的臺灣(組圖)
- 大案信號!中共突提兩大敏感人物(圖)
- 【宋紫鳳專欄】亂世問津何處是 心中自有桃花源(圖)
- 習近平普京盼拜登連任 美中俄演繹新三國演義(圖)
- 日片《完美的日子》:光影交織中的美和釋然(組圖)
- 北京高層聚首極不尋常 釋放強烈信號(圖)
- 利比亞武裝鎮壓升級 中國當局加強新聞管制(圖,視頻)
- 神秘茉莉花貼出現後 北京拘捕多人(圖)
- 北京回應利比亞血腥鎮壓 非常與眾不同(組圖)
- 卡扎菲電視講話讓人目瞪口呆(組圖)
- 觀中共官員海外豪宅,看貪官污吏如何斂財」活動的建議書(中、英文)(組圖
- 胡錦濤唱茉莉花 央視新華急刪(圖)
- 情色陰霾籠罩下的中國(圖)
- 中共肺炎(又称武漢肺炎)
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 台鐵
- 拜登
- 川普
- 特朗普
- 國安法
- 貿易戰
- 習近平
- 華為
- 三峽大壩
- 新疆棉
- 長江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版國安法
- 漢光演習
- 國民黨
- 退黨
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 閻麗夢
- 金正恩
- 王岐山
- 賴清德
- 孟晚舟
- 關稅
- 邊境牆
- 彭斯
- 美國
- 貿易談判
- 劉鶴
- 王滬寧
- 江澤民
- 崔永元
- 中南海
- 內幕
- 中共
- 反送中
- 貪官
- 情婦
- 腐敗
- 反腐
- 打虎
- 官場
- 看中國
- 一國兩制
- 法廣
- 社交媒體
- 往事微痕
- 出賣國土
- FB
- 六四
- 朝鮮
- 加拿大
- 脫歐
- 央行
- 債務
- 槓桿
- 美元
- 貨幣
- 人民幣
- 歐元
- 日元
- 港幣
- 房地產
- 樓市
- 財政
- 財富
- 中產
- 海參崴
- 台灣
- 蔡英文
- 北京
- 劉強東
- 大媽
- 房價
- 疫苗
- 非洲豬瘟
- 大陸
- P2P
- 霧霾
- 基因編輯
- 防火牆
- 維權
- 709律師
- 上訪
- 法輪功
- 網絡審查
- 活摘器官
- 江東六十四屯
- 唐努烏梁海
- 長白山
- 白龍尾島
- 江心坡
- SARS
- 新疆勞改營
- 言論自由
- 女主播
- 央視
- 華人
- 移民
- 華人
- 留學
- 海關
- 遣返
- 簽證
- 回國
- 入籍
- 綠卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民國
- 桂軍
- 抗戰
- 孫中山
- 蔣介石
- 宋美齡
- 鄧小平
- 林彪
- 劉奇
- 中共
- 皇帝
- 諸葛亮
- 易經
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手機
- 預言
- 奇聞
- UFO
- 外星人
- 壽命
- 文革
- 養生
- 紫鳳
- 貫明
- 李道真
- 軼飛
- 李雲飛
- 雲中君
- 辛思
- 夏聞
- 時代漫談
- 滄海
- 東方縱橫
- 唐柏橋
- 王尚一
- 江楓
- 黃清
- 李唐風
- 園丁
- 今濤拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中經研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 馬新宇
- 馬來啟
- 紫君
- 秦山
- 陳破空
- 戴東尼
- 曹長青
- 邢仁濤
- 瑜正
- 簡易
- 肖川
- 伍凡
- 顧言
- 歸瑜
- 乙欣
- 陳泱潮
- 徐沛
- 16種外星人介紹 有的壽命達2千年(圖)
- 一位河北「瘋阿婆」留下的驚人預言(圖)
- 《3 體》物理教授真人版是他——葉鴻眷(圖)
- 洗澡時搓出的泥 竟能預見人體健康(圖)
- 中國樓市風險已感染金融系統 金融監管總局發聲(圖)