GDP如毒品中國貨幣泡沫仍高速擴張

作者：倪金節發表：2011-07-14 12:02

中國貨幣擴張絲毫未見止步的跡象，雖然央行幾乎月月上調存款準備金率，偶爾也提提基準利率，但是貨幣投放量的激增速度，仍然處於改革開放的經濟史上偏快的區間。貨幣環境回歸正常化，看起來遙遙無期。

昨日公布的6月金融數據顯示，新增貸款高達6339億元，上半年新增貸款累積就有4.2萬億元，看來全年7.5萬億的目標值又將再度衝破。6月廣義貨幣M2依然呈現15.9%的遠高於名義GDP增長，總量升至78萬億元。如果下半年M2增速不能出現大幅回落，那麼到今年底，M2就將逼近90萬億，屆時的通脹水平勢必會在現有的基礎上，可能迎來又一波急升。

從2008年11月新增貸款開始由10月的1800多億，暴增至4000多億元開始，至今的三年多時間，中國貨幣環境的整體特徵為「非正常化」狀態。過去一年，從表面上看，由於央行貨幣政策出手不斷，中國似乎進入了貨幣緊縮週期，存款準備金累積上升了300個基點，基準利率也有100個基點的上升，力度不可謂不大。但是與每月動輒五六千億的新增信貸相比，再加上每月巨量的外匯佔款，提升存款準備金率和遲緩的加息的效力就大打折扣。

造成目前銀行放貸衝動仍然如此強烈，原因不外乎兩點：一是前兩年由地方政府和國企部門主導的投資項目，目前正處於工程實施的關鍵階段，此時若資金鏈斷裂，債務危機一觸即發。只能依賴貨幣擴張，來維持現有的局面，雖然這樣下來可能會帶來惡性通脹。二是銀行資金依然十分富余，儘管存貸比考察比較嚴厲，但是龐大的儲蓄規模仍然足以支撐源源不斷的可貸資金。

由此，流動性氾濫格局從未因所謂的貨幣緊縮，而發生實質性逆轉，恰恰相反，中國經濟由流動性推升的泡沫橫飛、通脹肆虐，則成為近兩年的主旋律經濟議題。這一切的根源還是在於，貨幣流動性過於氾濫，而又沒有多少可投的實業項目。眼下，衡量流動性的指標，比如信貸GDP比、M2/GDP比等已經全面觸及歷史最高位。

危機之後，尤其是去年到現在，實業界最重要的事情不再是技術升級、產品創新，而是幾乎所有的重要企業家都將精力放在了PE投資、創業板造富之上。熱錢從大蒜炒到黃金、從豬肉跑到古董，投機氛圍之濃前所未有，單單黃金交易短短兩年內就增加了不少，天通金、泛亞金並無實質差異，但卻成就了天津和昆明的兩大黃金交易所的「輝煌」。

如果任其發展，最終只能導致中國製造業進一步邊緣化和空心化，危及經濟安全。所以，結束貨幣寬鬆格局，不僅僅關乎短期內的通脹治理和經濟「軟著陸」，更為重要的是這關乎中國企業的長遠競爭力。只有通過加息等緊縮手段，逐步讓廉價資金消失，讓資金價值提升，才不會有那麼多的本應是「聰明錢」變成了「傻錢」，為中國的實業復興做點事情。

是的，金融危機之後，中國經濟依賴貨幣強心針刺激，迅速觸底回升。時至今日，從上到下，基本形成的共識是：貨幣擴張不可持續，只能帶來高通脹和資產泡沫，緊縮貨幣或許不足以畢其功於一役，但是如果不緊縮貨幣，那麼CPI定會呈現奔騰式增長。

接下來，如果我們不能系統性地糾正信貸大躍進的錯誤，只是提提準備金率，連加息扭轉負利率都沒膽量，那麼根子上打擊通脹，強力推進經濟轉型更只能是奢談。這樣下去，只怕中國經濟只會在惡性通脹的路子上，滑向「失去十年、深陷滯脹」的深淵。新時代呼喚全新的發展思路。單憑GDP、單憑印鈔票，中國經濟不足以真正強大。

的確，執行恰當的貨幣政策所需要的智慧和勇氣是極為困難的，但貨幣當局適時準確地調整貨幣政策保證經濟穩健運行是其基本職能，當幾乎所有數據都顯示，天量信貸和流動性極度寬鬆完全有可能將中國經濟拉入「水深火熱」之中的時候，房價不斷上漲、大型企業熱衷於投機炒作，這些都是過低的資金成本和氾濫的流動性造成的

是時候了，應時而動，將貨幣環境正常化也就不應該再有絲毫的猶豫。

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