外資流動主導中國政策走向

如果想知道中國的政策前景，可以從資金流向中尋找答案。

中國外匯市場的交易員們報告說市場已連續兩週淨賣出人民幣，這暗示著資本正在流出中國。而根據中國央行提供的數據計算，過去五個月中有四個月熱錢都在撤離中國，流出的規模超過人民幣2,000億元（合317億美元）。

這其中一個重要原因就是人民幣升值預期有所減弱。上週五和週一的人民幣兌美元中間價接連創下歷史新高。儘管如此，人民幣兌美元在今年第一季度也只升值了0.2%，而2011年全年的升值幅度為5.1%。在人民幣大幅升值無望的情況下，投機資本開始撤離。

這種情況蘊含著重要的政策線索。資金從中國金融系統外流，會導致銀行出現流動性短缺，從而使央行更有可能放鬆政策，很可能是下調存款準備金率。去年11月央行第一次下調存款準備金率就是在已連續兩個月出現資本流出之後，這絕不是偶然。

另外，加大人民幣匯率形成機制靈活性的行動可能會被推遲。目前美元兌人民幣只能在中間價上下0.5%的範圍內波動。中國央行希望擴大這一區間，以增強人民幣匯率的雙向浮動彈性，從而抑制投資者通過將投機資金帶入中國來押注人民幣的單邊升值。

但在中國央行看來，亞洲金融危機的陰影至今仍未消散，當時資本的突然撤出令亞洲鄰國苦不堪言。在投機資本已開始撤離的情況下擴大人民幣匯率交易區間，可能使人民幣承受更沈重的拋壓。這就意味著人們期待已久的政策調整可能要推遲一段時間。