中國的政策選擇

隨著越來越多的烏雲籠罩中國經濟，北京方面已開始談論支持增長，對於它具體將採取什麼行動，各方的猜測越來越多。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

一些分析人士預計，中國政府將再度取出2008年的劇本，宣布一項大規模刺激計畫。但另一些人表示，不太可能出現這種情況，因為中國高層一方面對當前的放緩不那麼心慌，另一方面對又一場支出熱潮的危險性更加警覺。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

以下是中國的政策選擇、以及對其實施可能的評估。

1. 堅持原計畫

對於國內不穩的房地產市場和歐債困境衝擊波的擔憂，在中國算不上什麼新聞。這些擔憂已存在了近一年，在此期間官方在放鬆貨幣政策和增加財政支出的問題上非常謹慎。

自去年11月以來，北京方面已兩次下調銀行存款準備金率，向經濟注入更多資金。官方還加大了保障房建設力度，要求到2015年建成3600萬套保障房，這是一個龐大的投資計畫。在匯率方面，中國官方今年讓人民幣兌美元微幅下跌，以幫助艱難掙扎中的出口企業。

與此同時，中國政府已開始實施較長期的稅收和金融業改革，這是其戰略的一部分，目的是減輕中國經濟對投資的依賴，把重心轉向消費。

直到不久以前，北京方面還滿足於在這條漸進主義的道路上走下去。中國經濟顯然有所放緩，但從今年首季度8.1%的同比增幅看，距離崩潰還很遠。重要的是，與2008年2000萬藍領工人幾乎在一夜間失業的情況不同，目前勞動力市場幾乎沒有什麼危險跡象。

在國內經濟增長不出現更嚴重的滑坡、歐洲也沒有爆發全面危機的情況下，原計畫（漸進式地放鬆貨幣政策；一些額外的財政支出，尤其是在保障房領域；加上較長期的結構改革）看上去仍頗有說服力。

「就北京而言，它首先應當做的，是認真實現2012年的各項既定目標，而不是急於宣布任何新的大規模刺激計畫，」美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)經濟學家陸挺表示。

2. 低度刺激

過去幾週裡，人們對中國經濟增長力度的信心出現動搖。從發電量到銀行放貸，4月份的數據可謂令人失望，顯示經濟放緩非但沒有減輕，反而在加重。

一個月的數據算不上什麼趨勢，但政府似乎在針對各種麻煩跡象「投保」。

中國總理溫家寶上週表示，政府應當「把穩增長放在更加重要的位置」，此言被視為打響了更大膽財政支出計畫的發令槍。近日官方媒體有一連串關於投資項目的頭條新聞，從機場擴建到新建鋼廠，這些項目都已得到中央規劃部門——國家發改委的批准。

同時，政府已出臺（或將要出臺）一些鼓勵消費的小型措施，包括補貼高能效的家電產品，以及再度實施旨在鼓勵購車的「舊車換現金」舉措。

不過，與2008年形成反差的是，中國政府壓低了外界對於潛在刺激規模的預期，甚至否認正在醞釀任何真正的刺激措施。

本週，中共機關報之一《光明日報》網站發表的評論員文章表示，「即使國家發改委的工作狀態超常」，也未必「意味著其忙於一個新的經濟刺激計畫」。

在這種情形下，將不會有正式的「刺激計畫」，官方也不會顯著放鬆貨幣政策或對房地產市場的調控力度。

相反，政府將藉助經濟「微調」（如加快投資和消費補貼）來形成對經濟的明顯提振。「所有這些跡象都向我們表明，新一輪財政刺激已經啟動，儘管其規模仍有待觀察、而且不太可能與2008-09年的‘震懾型’刺激達到同一個數量級，」加拿大CNC資產管理公司(CNC Asset Management)的劉納表示。

3. 2008年的大規模刺激「重演」

規模高達4萬億元人民幣、相當於中國國內生產總值(GDP)大約10%的2008-09年刺激計畫，給中國留下兩個爛攤子，一是債務飆升，二是通脹居高不下，政府在過去一年的大部分時間裏都忙於清理後果。這個經歷使北京方面在出臺又一輪大規模刺激的問題上有所猶豫。但如果增長滑坡變得更加嚴重，這種不情願就會消散。中國投行——中國國際金融有限公司(CICC)上週警告稱，若沒有政策刺激，今年中國經濟增長可能放緩至6.4%，而北京方面認為，至少需要達到7%至8%的增長，才能創造足夠就業。

因此，一些分析人士開始討論再度出臺2008年那種大手筆支出計畫（儘管會有一些改良）的可能性。這一次，投資可能被導向發電、清潔能源、以及水務基礎設施，而非像2008年那樣，重點投入交通運輸網路。

瑞信(Credit Suisse)經濟學家陶冬表示，總刺激金額可能高達2萬億元人民幣（合3150億美元），是三年前的一半，但遠高於官方這一次迄今所提到的。

除了財政刺激以外，中國政府還掌握著幾張王牌。2008年，官方曾大幅下調利率，還一下子逆轉偏緊的樓市政策。這些措施對中國在2009年的復甦起到了不可或缺的作用，但也推動房價飆升。

類似措施將再度成為提振中國經濟的猛藥，但也帶有潛在的危險。一些經濟學家認為，現在開出這劑猛藥還為時太早。

「我們目前並不預期會有降息或中央政府明確放鬆房地產政策，但如果經濟沒有起色，此類措施將在第三季度出臺，」渣打銀行(Standard Chartered)經濟學家在一份簡報中寫道。

来源:金融時報

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