發表時間： 2013-02-09 06:44:00作者：
轉折點2015
下面這幅來自野村的圖表相信讀者都不會陌生，野村預測中國人口紅利將在2015年到達拐點。
2015年這個時間點已經有過很多討論，目前看來這可能還有點樂觀。不久前中國國家統計局公布，中國勞動年齡人口（15-59歲）數量去年首次下降，總共減少了345萬人（不過值得注意的是，國家統計局此次的統計標準有所不同：之前國家統計局是根據國際標準，將15-64歲年齡段的人劃為勞動年齡人口；但此次公布的數據卻將這一範圍縮小至15-59歲）。
人口與經濟
這會帶來什麼影響呢？尤其對中國，勞動力的效率和行業的自動化程度仍然很低，仍有很大空間提升。
讓我們看下中國在過去20年前是如何高速增長的：
注意到其中0.7%是由勞動力投入增長（主要來自於勞動力人口數量的增加）貢獻的，再加上全要素生產率增長中的勞動力投入的貢獻，如果勞動力人口開始萎縮，那麼中國潛在經濟增長將受到影響。
其次，隨著經濟再平衡，資本投入對增長的巨大拉動作用會下跌，而且資本投入必須變得更加有效率，才能維持目前的經濟增長水平。
下圖是東亞地區各經濟體在轉型期的增量資本與產出比率（ICOR）比較，增量資本產出率是反映投資效率的經濟指標，一般而言，一個經濟體的ICOR越高，其投資效率和生產效率越低。從圖中可以看出，中國的資本產出率較低，且近年來這一比例還在惡化。
其次，隨著經濟再平衡，資本投入對增長的巨大拉動作用會下跌，而且資本投入必須變得更加有效率，才能維持目前的經濟增長水平。
下圖是東亞地區各經濟體在轉型期的增量資本與產出比率（ICOR）比較，增量資本產出率是反映投資效率的經濟指標，一般而言，一個經濟體的ICOR越高，其投資效率和生產效率越低。從圖中可以看出，中國的資本產出率較低，且近年來這一比例還在惡化。
上面這幾幅來自野村關志雄（C.H.Kwan）的圖表可以清楚的展示一些中國經濟不得不面對的問題：
但關認為，中國的老齡化可能帶有積極影響，隨著中國人口日趨老齡化可能帶來從高投資向高消費經濟體的轉型，因為老齡化迫使中國人動用儲蓄，而這些存款是中國通過金融壓制(financial repression)政策為投資進行融資的關鍵。
這種觀點聽上去非常吸引人，因為這就像是中國的一個問題（老齡化)可以用來解決另一個問題（過度投資）。
那麼中國人口增長下降是否會倒逼投資份額減少？
中國經濟問題專家佩蒂斯給出的答案是：
1.到目前位置的中國經濟增長基於充裕的廉價勞動力和大量的資本投入。
2.兩者都將下降。工作適齡人口已經觸頂而中國的資本投入效率很低。
3.如果中國的資本效率能夠比肩日本水平，那麼理論上中國的增長前景可以維持。
4.然而一些權勢集團，尤其是國有企業阻礙了資本效率的提升。
5.目前尚未有跡象看到中國政府有決心解決這些阻礙。
但關認為，中國的老齡化可能帶有積極影響，隨著中國人口日趨老齡化可能帶來從高投資向高消費經濟體的轉型，因為老齡化迫使中國人動用儲蓄，而這些存款是中國通過金融壓制(financial repression)政策為投資進行融資的關鍵。
這種觀點聽上去非常吸引人，因為這就像是中國的一個問題（老齡化)可以用來解決另一個問題（過度投資）。
那麼中國人口增長下降是否會倒逼投資份額減少？
中國經濟問題專家佩蒂斯給出的答案是：
中國勞動年齡人口減少的確會影響到中國的儲蓄率，而且還會影響到消費和生產力。如果勞動年齡人口增加速度比總人口快，那麼生產自然比消費多，儲蓄率也就提高了。中國從1970年代至今，享受著巨大的人口紅利，但在下一個30年，這種情況將伴隨人口老齡化而不復存在。
但是，人口數據並不能完全解釋中國的高儲蓄率。首先，中國儲蓄率在1980年代非常高，而當時中國已經開始控制人口。第二，儲蓄率的增速遠超過勞動年齡人口的變化速度。第三，在過去十年中，儲蓄率呈爆炸式的增長，儘管中國勞動年齡人口呈下降趨勢。如果人口結構變化不能完全解釋過去30年裡儲蓄率的激增，那麼接下來也不能完全扭轉儲蓄率。
另外，還有一個時間點的問題。鑒於全球經濟疲軟，赤字國家儲蓄率上升（意味著消費下降），中國的高債務水平以及轉變經濟增長方式的迫切需求，整個世界都需要中國的儲蓄率在未來四到五年間迅速下降。而這個時候人口結構不會發生很大的改變。
