經濟狀況不斷惡化考驗北京改革決心

【看中國2013年06月22日訊】中國政府決意在不使用常規干預操作的情況下走出不斷加深的經濟陰霾，這令全球市場的擔憂加劇。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

此前公布的一項預覽指數顯示，6月份中國關鍵的製造業萎縮速度較5月份加快。這令市場愈發擔心中國領導人不會通過刺激措施或其他方式來應對越發明顯的經濟疲軟。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

與此同時，本週流動性短缺情況加劇，債市一度突然遭遇大規模拋售，企業紛紛轉向香港尋求資金。流動性吃緊在一定程度上是因為對中國增長前景的質疑嚇跑了部分外資，不過這些外資也是正在撤出新興市場的全球流動性中的一部分，這一勢頭主要是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)暗示希望退出定量寬鬆措施所致。

中國經濟狀況進一步惡化的跡象加上美聯儲的行動共同令全球股市、債券和外匯市場受到打擊。新興市場的陣痛尤其劇烈，它們嚴重依賴對中國的出口，與此同時也受到資金流動改向的影響。此前美國的超低利率推動投資者紛紛湧向新興市場。而現在資金流出正在推動其股價和貨幣雙雙走軟。

中國央行本可以通過向市場注入流動性的簡單干預操作來緩解壓力，但央行到目前為止仍按兵不動。分析師們稱，中國央行是在發出這樣一個信號，即不會去鼓勵高風險放貸和過度放貸。

但是市場動盪正在蔓延，債市的大規模拋售推動短期債券收益率升至長期債券收益率之上，也就是出現了罕見的收益率曲線倒掛的反常現象。

經濟學家們通常將收益率曲線倒掛視為經濟將陷入衰退的信號，因為這通常是投資者逃向更安全的長期國債所致，但是中國出現的收益率曲線倒掛現象是受到現金短缺以及短期債券遭遇沈重拋壓的推動。中國央行若實施干預，就可以輕鬆推低中國債券市場的短期債收益率。目前外資基本上無法進入中國債券市場。

短期利率也在飆升。週四早間一筆單獨交易的七天期回購利率達到了25%的高位。七天期回購利率是銀行間融資成本的基準。

金融市場壓力和近期一系列令人失望的經濟數據讓中國新一屆領導人面臨挑戰。他們此前暗示，將致力於控制信貸和改革經濟，即使這意味著將產生短期內經濟增長減速的影響。之前的刺激措施導致目前槓桿化程度較高，引發了對壞賬的擔憂情緒，刺激措施還導致了鋼鐵和水泥等行業產能嚴重過剩的問題。

蘇格蘭皇家銀行(RBS)的首席中國經濟學家高路易(Louis Kuijs)說，近幾週高層領導人已重申將致力於經濟改革，而非刺激經濟，在銀行間市場流動性吃緊之際，中國央行的政策立場也與這一計畫保持一致。

由於資金壓力可能會蔓延到經濟的其他領域，央行不採取任何行動的代價越來越明顯。

民生銀行(China Minsheng Banking Corp.)首席經濟學家李志強說，由於央行拒絕向市場注入流動性，銀行間市場融資成本短期內有可能繼續上升。

利率不斷上漲同時也在給企業帶來問題。一家銅電纜製造商的一名高管說，銀行為其設定的貸款利率已經上升到高達8%，而正常水平應該在4%左右。他補充說：如果利率繼續上漲，我們可能會出現大麻煩。

流動性緊張的狀況最早始於上個月底，當時外資流入開始放緩，而銀行則需要滿足資本充足率要求，但這也可能反映出缺乏自律的商業銀行槓桿使用過度造成的問題。分析師們說，如果央行願意的話，它擁有充足的儲備來緩解流動性短缺的局面，但央行的目的是控制銀行的肆意融資行為，防範金融系統的長期風險。一些擔憂情緒集中於監管不足的「影子銀行」上。

與此同時，對經濟增長的擔憂也打擊了投資者。美聯儲可能放棄支持美國經濟的跡象已經讓這些投資者擔心。中國基準的上證綜合指數下跌了2.8%，美國和歐洲的股市也出現了下滑。

經濟增長放緩的同時，中國作為製造業基地的吸引力也正在減弱。官方數據顯示，今年頭五個月，中國吸引的外國直接投資增長几乎停滯，與去年同期相比僅增長了1.03%。而2012年的外國直接投資和此前一年相比則出現下降。

匯豐(HSBC)經濟學家屈宏斌說，過去的大約五年時間裏，穩增長是首要任務。只要經濟放緩，政府都會推出某種政策，確保增長保持穩定。但是越來越顯而易見的是，新政府更願意實施改革而不是刺激經濟。

儘管如此，經濟陷入停滯將會促使政府傾向於放寬政策。第一季度經濟增速下降到7.7%，許多經濟學家預計第二季度將進一步下降。去年經濟出現類似放緩時，有關部門下調了利率，加快了基礎設施項目。

週三，中國國務院承諾保持穩健的貨幣政策，防範系統風險，並重申了推進利率市場化改革的目標。國務院還承諾嚴禁對產能嚴重過剩行業提供新增授信。

瑞銀(UBS)經濟學家汪濤說，由於經濟數據令人失望，通脹率較低，市場上的許多人預計中國央行會維持流動性，但是央行過去10天已經表明，將不會允許信貸過快擴張。

6月匯豐中國製造業PMI預覽指數下降到48.3，為九個月以來的最低水平。5月為49.2。該指數用於衡量全國範圍的製造業活動，低於50意味著製造業處於萎縮狀態。

蘇格蘭皇家銀行的高路易說，這樣的數據將考驗政府保持目前宏觀政策立場的決心。

来源:搜狐

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