短期拆借利率飆升、貨幣市場出現混亂。（圖片來源：TED ALJIBE/AFP via Getty Images）
【看中國2023年11月7日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）11月6日，人民幣對美元即期匯率大幅上漲。在中國經濟復甦無力的情況，人民幣貶值趨勢形成，中國央行不斷干預人民幣匯率，卻引發短期拆借利率飆升、貨幣市場的混亂。
中國罕見的貨幣市場困境背後
港臺時間11月6日，人民幣對美元即期匯率16時30分收盤報7.2756，較上一跤易日大漲377個基點，這一收盤價創下9月15日以來的新高。進入夜盤交易時間後，人民幣對美元即期匯率進一步走高。
興業研究在最新研報中指出，短期內美元兌人民幣匯率將繼續震盪。工銀亞洲則認為，短期看，11月美聯儲維持利率不變，美元指數繼續上行動能不足，人民幣匯率外部壓力料相應有所緩和。
除了美元指數下跌的因素，中國央行干預匯率是主因。
據英國路透社11月6日獨家報導，相關消息人士稱，中國央行試圖阻止人民幣貶值，導致了上週貨幣市場的混亂，並指出了北京當局試圖通過重大舉措緩解經濟和市場的壓力。
此前在10月31日，中國銀行系統月末例行的現金需求壓力如滾雪球般倍增，導致某些短期融資利率高達50%，六名市場參與者表示，截至當天下午晚些時候，多種因素的綜合作用在上海和北京的交易現場引發了恐懼和混亂。目前，中國金融監管部門正在調查這一事件。
最終，中國央行（PBOC）和其下屬的中國外匯交易中心（CFETS）和債券清算所介入，延長交易時間並與機構召開會議以安撫市場。
促成因素包括通常的月底流動性需求、大規模政府債券發行前的現金囤積，以及市場上最大的銀行因受制於應對人民幣貶值的任務而不願放貸。
中國的財富管理公司--銀科投資控股有限公司首席經濟學家夏春表示，「這是一次意外」，他稱這是政府對金融市場的大力干預造成的不可預見的後果，「銀行在放貸方面不情願，導致非銀行機構在下午的交易中互相借錢。」
他說，「借貸利率因此飆升，有些人願意不惜一切代價。」
這是首次詳述了利率飆升和隨之而來的市場混亂的原因。消息人士表示，只要資本外流使系統承受壓力，暴露的脆弱性就會持續存在。
中國央行告訴路透社，中國外匯交易中心正在調查10月31日的異常交易，涉及一些賬戶在臨近交易時間結束時反覆以「極高利率」借入資金。
貨幣供應的主要渠道遇阻 威脅金融穩定
隔夜回購協議等短期融資市場對於銀行、保險公司和其它金融機構的日常業務至關重要。它們影響外匯變動，因為貨幣市場是貨幣供應的主要渠道。
基金和非銀行機構借入並展期貸款，為其在回購市場上的投資和交易提供資金。月底也是銀行和其它金融部門參與者必須整理賬目應對考核的時候。因此，混亂可能會威脅金融穩定。
據知情人士透露，10月份中國當局批准增加發行1萬億元人民幣的國債，此舉也埋下了麻煩的種子。
上海的一位基金經理表示，通常情況下，在這種情況下，中國央行會通過額外的資金支持，來抵消額外發行債券造成的現金緊缺，例如，放寬銀行準備金要求。
但是，中國央行向金融體系注入額外現金可能會增加人民幣貶值的風險--人民幣兌美元匯率今年已貶值超過5%，並削弱數月來穩定人民幣匯率的努力。
「央行不作為，主要是因為擔心人民幣貶值，」一名基金經理表示。
國有銀行「失蹤」了
據三名市場參與者稱，港臺時間下午4點，通常在最後一刻向借款人提供貸款的國有銀行「失蹤」了。
因此，一些絕望的借款人支付了30%-50%的利率，以獲得他們所需的貸款。這是多年以來從未見過的高利率。
下午5點，市場收盤，持倉資金不足，交易未完成。
北京一位基金經理表示：「沒有人離開交易櫃臺，因為你不知道事情會如何發展.....整個交易室都處於激動的情緒中。」
「如果你需要在這樣的環境下平倉，並希望避免違約，你需要以高利率借款，」該基金經理表示。
中國央行介入，要求國有銀行提供資金，而中央國債登記結算公司（CCDC）和上海清算所均於下午6點重新開放結算以緊急應對。到晚上8點30分，危機解除，市場再次出清並休市。
對人民幣匯率的控制是緊張局勢的潛在根源
在與銀行和經紀商舉行的後續會議上，消息人士稱，中國央行告訴機構，他們的行為「擾亂市場」，他們不應該「情緒化」。
據收到通知的消息人士稱，任何參與10月31日高利率交易的人都需要向監管機構做出解釋。
隨著隔夜利率回落至3%以下，恐慌情緒逐漸消退。但是，分析人士已認為，當局加強對人民幣匯率的控制是緊張局勢的潛在根源。
中國經濟從新冠肺炎(COVID-19)大流行中復甦的情況令人失望。加上全球範圍內的加息，加劇了資本流出中國，人民幣的幣值也受到影響。
「如果貨幣供應和流動性供給的模式保持不變，整個體系仍然脆弱。另一場流動性衝擊總是有可能的，」北京的基金經理表示。
人民幣匯率「維穩」需要消耗外匯儲備
今年以來，人民幣兌美元匯率不斷下跌。人民幣再次貶值的一個原因，卻是人民幣國際化帶來的麻煩，給中國經濟帶來的巨大的潛在風險，包括人民幣匯率潛在的大起大落、國際機構做空人民幣等。離岸人民幣市場和在岸人民幣市場不同，交易的對手是國際投資者，在所謂的人民幣國際化的同時，意味著國際上有更多的人民幣，這都可以成為做空人民幣的籌碼。
根據國際清算銀行（BIS）去年10月27日發布三年一度的外匯市場調查數據，在全球外匯市場日均交易額7.5萬億美元當中，人民幣日均交易額超過5000億美元。
例如，在2020年，中國央行已經與阿根廷央行續簽了總額為1300億元人民幣與4.5萬億比索的貨幣互換協議，到了今年1月，阿根廷已經和中國擴大了貨幣互換協議，額外激活了350億元人民幣可支配額度，以幫助支撐陷入困境的阿根廷比索。今年6月，在阿根廷經濟部長賽爾希奧•馬薩訪華期間，阿根廷與中國延長貨幣互換協議三年。
而阿根廷央行可以選擇將得到的人民幣在國際市場上換成美元、歐元或其它外幣，然後將這些外幣用於多種用途。大量人民幣兌換成其它外幣可能會導致國際市場上人民幣供應增加，從而增加人民幣的空頭籌碼。這對人民幣的匯率產生一定程度的壓力，導致人民幣貶值。進而影響中國國內通貨膨脹和引發其它經濟問題。
海外智庫「天鈞政經」的研究員任重道指出，對於在岸人民幣市場（中國大陸境內）的交易，中國央行干預起來就太容易了，調低中間價、窗口指導、口頭訓誡.....太多的方法可以壓制在岸人民幣匯率了，可要干預離岸人民幣市場就沒更多的招數。拋售美元這個方法最直接有效，能在最短時間起到拉抬人民幣匯率的效果，但是對中共來說就不是一個好消息，消耗外匯儲備是其不願意看到的事情。另外，中國主要的國有銀行通過遠期市場將人民幣兌換成美元，然後在現貨市場出售美元，這些操作方式也是中國央行此前採用過的干預匯率策略。
