民企爆煲　陆续有来

欧亚农业主席杨斌11日开审，“上海首富”周正毅上月被捕，新万泰主席钱永伟又在上海被扣查，腾达主席许培新又被廉署拘捕，一间又一间的民企出事，看来爆煲潮陆续有来。香港《壹周刊》6月12日第692期刊登相关报导如下：
正当市场还沸沸扬扬地谈论“上海首富”周正毅，因涉及百亿违规贷款而被戳破神话之际，廉政公署于上周五，又展开行动。另一民企腾达智能科技，包括主席许培新、公司财务总监及核数师安永的一名合伙人，共十三人被拘捕，并控涉嫌以贪污贿赂手段“造数”上市。
与此同时，沈阳中级人民法院在本周三，开审欧亚农业的造假账诈骗案……一连串事件反映，来港上市的民企，不少只凭虚拟业务“搭棚”出来。

其实自从董特首于前年，大力呼吁国内民企来港上市后，香港股票市场就成为民企“捞一笔”的天堂。这些大陆民企，大部分来历不明，其营业额及毛利更是匪夷所思地高。最近一连串民企，包括中国稀土、超大农业及正停牌的新万泰，也接连因核数师请辞而迟迟未能公布业绩。

民企爆煲肯定陆续有来。

上周五下午五时，廉署展开代号“峨眉”的搜捕行动。多名廉署专员兵分多路，拘捕十人及带走多箱文件。当中包括腾达智能科技主席许培新、财务总监卢桂文、及安永会计师事务所一名合伙人。至本周日，廉署更拘捕多三名腾达职员查问。由于涉案人士包括保荐人和投资公司等，多个协助上市的单位，消息令金融界大为紧张，四处打探被捕人士身份。

据悉，早在去年十月，即腾达上市四个月后，廉署已经接获举报并对腾达展开调查。调查显示，该公司涉嫌夸大九九至○一年度营业额，并以贿赂手段来换取在联交所上市。至公司上市后，又怀疑有人串谋操控股价，及挪用至少九百万元资金。但腾达主席许培新，在公司上市后已隐居上海，令廉署束手无策。至上周四，当许培新专程从上海来港出席股东会后，廉署随即拉人。

业务含糊业绩彪炳

这间在主板上市不足一年的腾达，事实上十分“骑呢”。其创办人，卅九岁的许培新也背景离奇，原是中国国防科技大学信息系统工程讲师，教了五年书后，他于九三年忽然从商，在上海成立腾达智能公司，售卖电脑及配件。翌年，公司却突然开始为上海办公室、楼宇及工厂，提供智能建筑系统的顾问及管理服务。

然而在一百八十多页的招股书内，公司对“智能建筑系统”的解释却含糊不清，只说“是控制及监察大厦设施运作，为住户及物业管理人提供一个有成效兼符合成本效益环境之系统”，讲了等于无讲。

其实在本港上市，从事建筑十多廿年的迪臣发展，也在九九年开始发展智能大厦科技。他们的解释，智能大厦是将电器自动化，并将保安、通讯和网络设施结合一起。例如住户可以通过电话开关屋内电器；发生火警、漏煤气等意外时，又会自动通知管理处、警署和屋主；更可监视或监听屋企情况等。不过腾达对这些基本功效，却只字不提。

腾达业务含糊，其营业纪录却异常“靓仔”。在九九年至○一年两年以来，营业额由一亿多，飙升一倍至二亿零七百万，而边际毛利更可连续维持百分之三十五以上。对比起迪臣发展，却在业绩报告中指出，智能大厦业务发展空间虽然很大，但现在仍未带来实质盈利。

年赚千万毋须交税

更夸张的是，每年赚数千万的公司竟然在中、港、澳三地都不用交税。腾达的招股书指，由于公司业务集中于上海，在香港无任何应课税溢利。又由于所有买卖合约都在澳门落实及议定，故亦无须在中国交税。而又因为公司业务并无涉及在澳门运送或买卖货品、收取现金或支付款项，故亦毋须在澳门纳税。

不过香港税务学会会长傅子刚表示，一间在大陆有业务的公司，好难可以避得到大陆的多种税项：“在大陆有业务最基本都会涉及企业所得税、营业税、增值税、土地增值税及个人所得税。即使公司亏蚀不用交所得税，也至少要缴纳营业税。即使没有采购、货物买卖或土地物业，而不用交增值税和土地增值税，只要有员工，公司都要负责清缴个人所得税。国内征税的定义是，只要有提供服务的工作场所，就算没有与国内其他公司联系，都要交税。”

其实除了腾达以外，不少本港上市的民企都有营业额三级跳，和毛利奇高的“特色”。当中包括种植蔬菜及生果的超大现代农业、开采稀土的中国稀土，甚至是已然爆煲的欧亚农业。

围飞打庄由无变有

由于大部分民企都无实质业务，来港上市便要依赖一班“幕后搞手”搞包装。

任何公司要在主板上市，首先要符合联交所的条件：三年盈利不能少于五千万，及预计上市市值不少于一亿元。为营造“符合标准”的业绩，部分民企首先会找来一个有会计底子的顾问。这位顾问的职责，就是帮公司度桥包装，由无变有。

要营造业绩，首要可叫亲戚朋友，姨妈姑姐成立多间公司，然后跟这间民企不停有生意来往或买卖。到稍“有规模”的地步，就狂交税，“所谓小财不出大财不入，只要他搞掂税局，一次过交足之前三年税，便可营造相当的营业额和盈利。”一位曾协助大陆民企上市的经纪说。

至于资产，一般的做法是靠人脉关系，从相熟的地方官手上得到某些土地或物业，然后找估值师去夸大估值，再按给银行滚大资金。

“道具”准备好，顾问就会“埋班”，找来相熟的核数师审计、律师确认文件，然后保荐人和包销商等“围飞”，“通常大的包销商会以五折认股，然后七折批出去，或者暗底收回佣，然后再一层层搵老衬认股。”

成功造数上市后，还得靠庄家撑起股价。如果大股东够钱，庄就可以打得稳阵。“民企出事，通常都系大股东不够钱，打庄顶唔住，股价下跌，围飞的走唔切，有人搭唔到顺风车，发现被搵笨就告密，一拍两散。”

一些空气搭建的民企，上市后之所以股价上升，大多是炒好消息所致。例如欧亚农业就于上市不久，由“总策划”工商东亚的研究部，连出三份建议“强烈买入”的研究报告催谷，令股价由本来徘徊于一元四角的水平，在一个月内升近一元九角的高位。

而每次有好消息刺激，公司都会趁势配股集资，情况就如主力经营上海房产的新万泰。由九八年七月借壳上市后不时发放利好消息，一时说取得上海蒲东的中银大厦管理权，一时又话伙拍江泽民之子江绵恒合组公司搞卫星数据，令其股价在九九至○○年内，劲升四倍，成为本港第三大升幅股，并先后配股五次。但事后那些管理权及合作计划，都因为“未如理想”而搁置。

民企爆煲两大先兆

由于大多数民企都没有实质业务支撑，所以只要市场有些微风吹草动，其股价便会急泻。例如去年十一月，当中国特种纤维主席陈顺利，被指将股份抵押给多间财务机构后，不利消息越吹越劲，不但陈顺利的私人财务受质疑，连陈本人都失去联络，结果股份被斩仓，股价单日跌幅逾九成二，由一元二角一仙下泻至八仙九，即日停牌至今。

除了公司被斩仓，股价急泻外，核数师辞任亦是爆煲前的“警示”。“民企的账目很多都有问题，核数师辞职，情况就如医生对垂死的病人话‘我已经尽晒力’。万一公司爆煲，核数师及早划清界线都唔会好大责任。”京华山一首席顾问刘梦熊说。

检视主板的民企股中，超大、高宝绿色、新万泰及中国稀土都在今年内传出核数师辞任的消息。其中中国稀土更自九九年十月以来，先后更换过安永、德勤、安达信及毕马威会计师事务所，现只有较小规模的何锡麟会计师行，顶任公司核数师，令○二年的业绩要一再延迟也未能公布。

其实自从科网潮退却后，民企就成为市场焦点。从最近三年的联交所年报看到，国内公司来港上市的费用，占联交所的收入由二千年的一成一，递增至去年的一成七，升幅达五成。

“尤其现在市道淡，联交所又愈赚愈少，董建华去年呼吁多些民企来港上市，就是想刺激一下经济，但如果证监对这些民企不加强监管，香港的金融市场将会成为问题民企的温床，而不是民企上市的天堂，大大影响国际金融中心的地位。”一名资深的金融界人士说。
壹周刊

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