欧洲面临资产重贬旧戏码
1992年6月丹麦公投否决了欧盟马斯翠条约,拒绝加入欧元区。同年7月,德国央行升息至8.75%。两个月后,义大利、西班牙与英国等欧洲主要国家的货币大幅贬值,欧洲心脏地带陷入衰退。
今年6月,爱尔兰公投否决了欧盟里斯本条约;7月,欧洲央行升息1码至4.25%。
大西洋两岸央行的态度同样南辕北辙,美国联储局(Fed)在1992年忙着降息,解决房市泡沫破灭带来的经济冲击,当时德国则以升息冷却德国经济。现在,欧洲央行(ECB)坚决对抗通膨,美国正以低利率处理另一个房市泡沫。
欧洲现在和1992年一样,都面临区域不均问题。当年德国享有高额外贸顺差,占国内生产毛额(GDP)的5%,2007年德国外贸顺差占GDP的7.7%。1992年西班牙贸易逆差占GDP的4%,现在则高达10.1%。
摩根士丹利经济师钱尼(Eric Chaney)指出,不同的地方在于,1992年还没有欧元,现在欧元则把15国货币整合在一起。欧元不会解体,但欧洲许多地区的资产价值将大幅下降。
由于金融政策紧缩,放款条件趋严,钜额外贸赤字的欧洲国家国内需求将受到打压。这会造成实质工资下降,固定投资减少,西班牙已经走到这个局面。
长期而言,实质工资下降可以增强外贸竞争力,与固定投资减少同样可以减少贸易逆差。但是这个修正过程会带来痛苦的失业率上扬,政治介入将延长修正过程。
总体经济的不均将藉由资产价格重估来解决。房地产最为脆弱,因为股价与政府公债价格都无法继续支持房地产市场。西班牙、葡萄牙与希腊这种外贸赤字很高的大国,房产下跌的幅度可能超过想像。
欧元区边缘的拉脱维亚、保加利亚、爱沙尼亚与罗马尼亚更是危险,这些国家的外贸赤字更高。汇率与欧元紧密挂勾的拉、保、爱三国可能同时出现经济衰退与房产下滑。(美国新闻周刊)
来源:经济日报
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