全球经济形势与市场机遇前瞻
从海外市场看全球经济和市场,现在可以说,全球波动,美国独好。发达国家整体表现在恢复,但情况各有不同。
美国经济增长表现强劲,今年可能为全球经济增长提供新的动力。但由于结构失业需要较长时间化解,宽松政策中期难改。
欧洲则出现两极分化,货币中庸泥猪入海。欧洲的核心国家和边缘国家经济状况差异非常大,这不仅对欧元形成冲击,也为欧元区一个货币政策服务16个国家带来挑战,欧洲央行(ECB)只能采取中庸路线。欧元区CPI已达到2.4%,虽然ECB的通胀目标是略低于2%,但它现在无法加息,原因是核心国家和边缘国家的经济状况两极分化,一些核心国家面临通胀上行风险,但一些边缘国家今年将面临较大的再融资风险。
新兴市场国家普遍在抑制泡沫,继续加息热钱多彩。去年美国量化宽松的货币政策制造的热钱大量流向新兴市场国家,加大了新兴市场国家宏观调控的难度。今年美国经济形势向好,年初开始吸引热钱反向流动。从去年年底到今年年初,资金流量已从新兴市场大量撤出,包括香港、印度和巴西,流向发达国家,尤其是美国。热钱的双向流动,形成了市场波动和一些区域性投资机会。
中国调控转型,货币政策从紧的趋势不会改变,涉及到灵活性和综合性问题,市场仍然处于摇摆之中。
美国经济向好
2010年全年,美元指数在75-90之间大幅震荡,但全年仅有小幅上涨。美国经济增长比预计要好,很多投行都在不停调高美国的增长预期,主要原因在于消费增强、投资加速和出口改善。
首先,通胀不会是美国今、明两年的主要问题。即使通胀率上升,CPI达到3%甚至4%,美联储也不会大幅度加息。原因在于,美国结构失业还需要较长时间进行化解,一般预计,到2012年底,失业率才有可能降到7%。当此之前,美联储对政策进行调整的可能性较小。而且,在通胀并不失控的情况下,维持3%-4%的通胀率水平,更有助于化解美国的债务危机和银行体系的一系列问题。IMF在2010年就有文章指出,发达国家要把通胀目标调高到4%,这代表了发达国家的看法。伯南克的观点与此相同,如果GDP增长在一个持续轨道里,即使通胀3%-4%,他也不会对货币政策进行大的改变。
其次,消费对美国经济增长起到了重要作用。财政政策刺激了消费,美国政府将延续减税政策,并给穷人补贴。持续宽松的货币和财政政策在促进投资方面也起到双重支持作用。危机过后,美国和日本面临的问题有所不同:日本的银行和企业都受到了较大冲击,美国更多的问题则出现在银行方面。这表明,美国企业是有投资实力的,其持有的现金接近2.5万亿美元,可以说相当充沛,只是面临的经济形势没有激发足够的投资信心;但非常低的利率水平,加上经济恢复增长,必然会对企业投资起到强劲的支持作用(美国S&P指数中的大多数公司过去8个季度盈利超预期)。
最后,2011年年初以来,外国投资者对美国国债需求上升,人们曾担心美元会大幅下跌,美国国债会出现重大危机,但这些情况并未发生。
欧洲经济两极分化
欧洲经济面临最大的问题是两极分化严重:德国、法国相对较强,其他相对边缘化的国家,如希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙的问题还没有完全得到解决。希腊连续7个季度负增长,预计2010年GDP下滑4.2%,希腊由于增税而导致的通胀率持续5个月高于5%的现象将逐步消失。由于区内经济体分化,货币政策中庸成为不得已的选择。欧元区并不是一个国家,难以转移支付,而且劳动力市场是分割的,所以单一的货币及货币政策再次面临挑战。另外,欧洲央行总裁面临换届,继任者的问题引来更多的不确定性。德国的一位竞选者已经退出,如果意大利现任央行行长接任,又会引来德、法两国的不满。欧债问题仍不容乐观,今年4月、8月到10月,都将是风险较大的时期,主要问题在于葡萄牙和西班牙。
与美国相比,欧洲和美国相比较而言,主要有两点不同:第一,欧洲各国的经济恢复不均衡。第二,且欧洲仍然面临新的风险。这一问题之所以难以解决,并不是缺少机制和金钱,问题在于,16个国家达成协议,必然需要少数国家补给其他国家,如果在风险没有大规模爆发的时候,达成协议是十分困难的。此外就是;欧洲央行行长人选未定,也给未来的政策带来不确定性。相比欧洲,美国的经济增长相对企稳,消费和投资都比较充足。
新兴市场国家面临三大风险
2011年新兴市场最大的宏观风险包括输入性通胀失控、双向流动性风险及经济硬着陆。具体来看,主要有三方面的不确定性:
首先,国际大宗商品,特别是粮、棉、橡胶、石油价格上涨会加重通胀的不确定性。大宗商品价格4季度大升,其中食品、石油、橡胶、棉花分别较3季度上涨20%、12%、22%与48%。
其次,国际流动性风险,包括长期基金流入双向波动变大,受国际流动性影响,多个新兴市场股市与房市泡沫风险加剧。流入新兴市场的长期基金的流量,2010年是10年峰值,月均流入约66亿美元,是2007年的1.8倍,2003年的6倍。
随着美国经济增长企稳加速,资金流出新兴市场,导致新兴市场资产价格震荡下跌。2011年始,国际流动性开始看淡新兴市场,回流发达市场。过去5年流入新兴市场的资金波动性已显著放大,大进大出的资金流动,加剧了新兴市场调控政策的难度,也为新兴市场的未来走向带来很大不确定性。
但如果美国资产价格被推高,中东和北非问题得到妥善解决,那么资金回流到新兴市场国家是有可能的。资金双向流动导致新兴市场存在较大的不确定性。另外,新兴市场国家普遍担心欧洲再融资风险,及局部地区政局动荡。
最后,部分新兴市场经济如越南将面临硬着陆风险。
来源:21世纪经济报道
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