A股市場:「殼」將很快成為歷史名詞
【看中國2017年7月9日訊】在過去的二十年裡,我沒有股票賬戶,也從來沒有買過哪怕一張A股的股票。
作為中國企業的研究者,有時候因此會被人嘲笑,不過,我卻暗自非常慶幸。因為在我的觀念裡,絕大多數上市公司的業務表現,與它的股價波動幾乎沒有關係,用吳敬璉的話講,股市就是一個賭場。
為了驗證這個頗為偏執的看法,我曾去將近十家公司實地調研,他們在過去的一段時間,都有過較大幅度的股價漲跌。
那些企業家說到經營管理時,是一套我聽得懂的話語體系,但是一說到股價,就是換莊、題材、殼資源。
他們的眼神中閃爍著無奈、閃躲和僥倖。
調研的結果,讓我一再地堅定了自己的判斷。
2
不過在最近一段時間,這個「賭場」好像正在發生一些變化。
3月27日,天津證監局官網發布了一條消息,周鴻禕的360公司進入上市輔導期,這意味著這家從美股市場回歸的網際網路公司將不再四處找殼。
在過去的半年多里,圍繞著360回歸,上演了一出又一出炒作的鬧劇,甚至有人列出過所謂的「360殼資源概念股」名單,在27日,名單上的公司紛紛股價下挫,傳聞最盛的中葡股份更是直接跌停。
自新的證監會主席上任之後,中國股市的邏輯正在發生悄然而決定性的變化,其中,IPO審批的提速最引人注目。在2016年,全年280家企業IPO,位列A股歷史第三。進入2017年,截止到三月底,已有118家企業審核過會,僅三月份就核准了50家。在這一批企業中,有相當一部分是年利潤在2,000萬元(人民幣,下同)到3,000萬元的中型成長性公司。
有人算了一下,按照目前速度,正在證監會排隊的600多家公司,到明年年底前可以全數過堂完成。
IPO的提速,意味著直接融資渠道的進一步拓寬,雖然證監會沒有明確提出註冊制改革,但是其效應則幾乎近似。在這樣的大背景之下,困擾中國股市二十餘年的殼資源遊戲可能即將終結。
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中國深滬兩市,自1990年底開張之後,一直是一種妖魔化的存在。
早年,它承擔「為國有企業脫貧解困服務」的戰略目標,導致一大批根本沒有上市資格的國有企業紛紛入市,進而很快成為民間莊家們狙擊炒作的標的物,在我創作的《大敗局2》中,德隆系、中科創業、托普股份都是2000年前後的彪悍獵手。
在各國資本市場上,借殼重組都是一種常規性的操作模式,但是只有在中國,由於「三缺現象」——牌照緊缺、監管缺失以及退市制度的缺位,它充滿了潛規則,成為炒作獲利的最重要手段。
我們常常看到這樣的景象:一隻深陷虧損泥潭的小盤股,卻會因為一則又一則的重組傳聞而連連漲停,甚至在停盤復開後,因為重組失敗而股價更高,理由是「利空出盡,必有下一個重組利好。」
在最近的十多年裡,莊家、題材、殼資源,仍然是最具中國特色的三個股市名詞。它們如同詛咒一樣地盤旋在資本市場的上空,無數莊家上下其手,火中取栗,使得理性投資和價值投資理論完全失靈。
對於很多企業而言,上市成為了經營公司的終極目標,一旦掛牌成功,僅僅一個上市公司的「殼」,就待價可沽,市道好的時候,可值20億,最差的年份,比如在2014年前後,也能買個7、8億。
「你手上有幾個殼?」
「你能不能弄到一個殼?」
「這個殼在誰手上,價碼是多少?」
這一類的隱秘話題,聽上去就充滿了濃濃的荷爾蒙氣息。圍繞著「殼」的買賣與運作,形成了千回百轉的尋租市場和黑色利益鏈條。幾乎可以不誇張的說,一部二十年的殼歷史就是中國股市的骯髒史。
學界一度認為,解決殼困局有兩個辦法,一是推動註冊制,二是加大機構投資者比例。但是,前者被認為無法單兵推進,後者則在扭曲的市場中無比可恥地熱烈參與殼遊戲。在2016年,A股上市公司機構投資者合計持倉比例,已佔全部A股比重的一半左右,可是,他們並沒有扮演理性投資人的角色,相反在很多借殼重組案中頻頻發現他們的身影。
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作為股市頑疾,殼資源的消失並不可能在一夜之間出現,不過,最近發生的新氣象卻讓人看到了些許的可能性。
首先是IPO的提速,使得殼資源的價值大幅縮水,一些優質企業不再需要借殼買殼,而可以通過正常渠道申請上市。同時,新三板以及區域性股權交易市場的成熟,為企業的規範化和選拔機制,提供了較大的培育和選擇空間;
其次,證監當局一再表達實行嚴格退市制度的決心。早在2014年10月,證監會就發布了上市公司退市意見,可是因利益糾結,遲遲未見堅決執行。在不久前結束的全國兩會上,證監會官員明確表示將積極推進這一工作,要求交易所「真正負起責任,應依法依規,對該退市的就要實行退市。」
此外,深港通和滬港通制度的推進,也正在成為一股結構性勢力。在如今的香港市場上,中資股已佔到上市公司數量的一半,從市值角度來說,更是佔了三分之二。隨著大陸投資人及機構的湧入,港股的波動將為滬深A股上市企業估值的合理回歸,提供一種對標的可能性。
幾天前,華興資本的包凡對此有過一番頗有見地的發言。他認為,「如果A股某些板塊,尤其是創業板裡有些股票炒得太過了,已經缺乏了投資的價值,而在香港市場上卻還有很多值得投資的標的在裡面,這樣就為投資者帶來了一個選擇,這種情況反過來也會影響A股的價值體系。」
「這是一個長期的趨勢,可能還需要時間,不過最終可能是一個趨同的過程。」
制度的健全以及市場理性力量的增多,正在讓渾濁的中國資本市場變得似乎清澈起來。這個過程也許還有反覆,也許比人們期望的更為緩慢。但是,我們還是要為進步鼓掌。
當什麼時候「殼」不再被討論,我們就可以去開一個股票賬戶了。
責任編輯:靖曄 校對:文龍
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