美國經濟或現「阻尼震盪」

作者：張茉楠發表：2010-06-11 13:42

歐債危機加大了美歐復甦的差異性，今年一季度，相比歐元區0.2%的微弱增長，美國GDP增速達到3.0%，歐債危機的惡化升級似乎並未對美國經濟產生實質性影響。美國經濟高枕無憂了嗎？風險無國界，在次貸危機還未遠去，歐債危機又將襲來之時，美國仍不排除「二次下行」風險，未來經濟或現「阻尼震盪」。

一是政策刺激效應衰減，未來經濟復甦步伐將放緩

根據美國國會預算辦公室（CBO）的最新評估，隨著購房減稅政策、企業減稅政策和州政府財政援助政策的陸續到期和退出，自2010年第三季度開始，美國前期財政政策的刺激效果將逐步衰減，甚至可能負向拉動。一方面，從GDP增長看，今年一季度，反映政策刺激力度的美國政府支出就拖累GDP下滑0.37個百分點，負拉動作用比上季度擴大0.11個百分點。另一方面，從先行指數看，4月份美國經濟諮訊局先行經濟指數環比下降0.1%，為2009年3月以來首次環比下滑。在10個先行指標中，除利差、股價、製造業平均工時和製造業非國防資本設備新訂單四個指標環比上漲外，營建許可、供應商交付指數、實際貨幣供應、周初請失業金人數移動均值、消費者預期指數、製造業消費者產品及原材料新訂單六個指標環比均下跌，反映未來6個月經濟增速將放緩。鑒於實際最終需求的恢復依舊較弱，隨著下半年庫存週期變化以及政策刺激效應的減弱，美國經濟增長率也將有所回落。

二是三大因素形成制約，消費可持續性增長面臨挑戰

從當前的情況看，儘管美國一季度個人消費支出增長1.3%，但是影響美國個人消費的不確定風險依然存在，對構成了對消費持續性復甦的嚴重挑戰。一般而言，實際收入（當前及預期）、信貸增長和消費傾向是決定消費的三大最重要變數。從這三大因素看，未來消費都難以充當引領經濟復甦的重任：一是經3個月移動平均的個人實際收入增長率仍然處於歷史低位，沒有呈現明顯的向上趨勢，個人實際收入的緩慢復甦將抑制個人消費支出的快速上升。二是消費信貸持續低迷阻礙消費復甦。從商業銀行信貸中房地產信貸與個人消費信用卡信貸的撇賬率和違約率來看，上述兩大市場的復甦活力不足，這會對未來美國復甦的持續增長帶來負面影響。三是消費傾向已經發生明顯變化。在失業率持續較高、居民家庭財富並未明顯增加的背景下，美國的消費傾向發生了快速轉變，2010年3月，美國家庭儲蓄率已從危機期間最高的6.4%大幅降至2.7%，從某種意義上看，實際儲蓄傾向的快速下降表明，美國現在的消費增長可能部分透支了未來的動能。

三是刺激性政策淡出，美國房地產可能二次探底風險

隨著美國住房市場刺激性政策退出，美國房地產市場仍是經濟脆弱復甦的核心。首先，房地產市場供給過剩仍在積聚。目前，居民住房止贖案例不斷增加。2010年第一季度已有90萬屋主收到銀行沒收房屋的通知。今年1至3月，全美房屋遭銀行沒收拍賣的總數，比去年同期增加35%。此外，房屋面臨沒收拍賣危機的屋主，比去年同期增加16%，比上一季度增加7%。按目前的趨勢，到今年年底，全年被銀行沒收拍賣的數字將超過100萬戶。止贖增加不僅造成銀行壞賬規模繼續擴大，而且由於銀行將大量的止贖房上市以收回資金，將進一步惡化房地產市場供給過剩的局面。房價在2009年下半年小幅回升後，2010年1月起出現二次下跌，1、2月環比分別下跌0.4%和0.9%。此外，商業地產價格也在2010年1月出現短暫上升後，2月再次環比下跌2.6%，比2009年同期則下跌了25.8%，提示房地產市場仍不樂觀。房地產市場仍是美國經濟穩定復甦的一大障礙。

其次，房地產價格有5%-10%的下跌空間。標準普爾（S&P）住房價格指數顯示，第一季度美國房價年率上漲2%，為近幾年來首次年度上漲，但由於稅收優惠措施結束以及止贖現象繼續增加，第一季度房價仍較2009年度第四季度下降3.2%。同時，3月份美國房價環比連續第6個月下降。其中8大城市區域房價創出新低，分別是：亞特蘭大、夏洛特、芝加哥、底特律、拉斯維加斯、紐約、波特蘭和坦帕。4月份美國成屋銷售上升7.6%。

最後，房地產止贖率還將繼續惡化。美國第一季度房屋止贖年比增長16%，季比增長7%，房屋止贖量達到93.2萬例。4月房屋止贖量比3月繼續上升，達到創記錄的92,432例。此外，據Zillow.com的數據顯示，一季度，超過1/5的美國房產市值已低於抵押貸款額，佔比已從去年第四季度的21%上升至23%。

四是風險未消除，如何清除有毒資產將是大難題

由於次級抵押貸款的資產泡沫破滅之後給美國金融體系內部帶來大量有毒資產。而這些有毒資產基本上沒有得到處理，而是用修改會計規則和凍結債務清償的方式，暫時將金融機構的壞賬掩蓋起來，或移至美聯儲的資產負債表中。由於去年以來到今年，美國房貸和信用卡貸款的壞賬率，以及房屋止贖率居高不下。因此，如何修復金融機構和美聯儲資產負債表，清除有毒資產將是美國未來面臨的大難題。

来源:證券時報

【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊，在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。