諸多細節暗示QE3將至
要預測伯南克的下一步,並不容易,因為這位有著極大權力的美聯儲主席向來喜歡搞猜謎遊戲。週四,在政策會議上,他首次提出購買按揭貸款支持證券(MBS)是一個可行選項。除此之外,考慮到可觀的核心通脹,人們對於QE3是否到來仍然非常迷惑。
與QE2前驚人相似
在週四的議息會議上,伯南克講話的核心內容有兩點:刺激與經濟增長。就第一點上來說,伯南克自QE1以來,首次公開承認可能會考慮購買額外的MBS來支持樓市,但最終還是希望使投資組合回到僅由美國國債組成的局面。至於第二點,伯南克延續了9月政策會議的表態,即美國經濟前景面臨顯著下行風險。作為補充,美聯儲將2012年經濟增長預期從3.5%削減至2.7%,將明年失業率預期維持在8.5%以上。同時,預計未來3年通脹將保持在1.5%~2%的水平。
對於本次會後聲明,外界的反應多是波瀾不驚。其中,高盛首席經濟學家Jan Hatzius就評論稱,聲明整體符合預期,但有三點意外。首先,聯儲再次稱經濟前景有顯著下行風險,其中包含對全球金融市場萎縮的看法;其次,芝加哥聯儲主席埃文斯投下反對票,要求提供更多寬鬆政策。這也是近4年來鴿派首次出現異議;再次,費舍爾、柯薛拉柯塔和普洛瑟3名地方聯儲主席已不再反對決議。
這確實很微妙。記者瞭解到,埃文斯投出反對票的原因是,他認為聯儲應採取更強勁寬鬆政策。費舍爾、柯薛拉柯塔和普洛瑟此前一直反對採取進一步寬鬆,因為這將推高通脹。但現在反對寬鬆的聲音不僅沒有了,甚至還出現要求進一步寬鬆的聲音。
要知道,下半年美聯儲才通過採取扭曲操作來壓低長期利率。在某種程度上,這被認為是QE2.5。除此之外,我們似乎無法確信QE3是否真的要來。很重要的一個原因是,美國現在核心通脹已經達到目標水平2%。如果再購買資產,無疑將繼續推高通脹水平。這顯然不是伯南克想看到的。
但關於通脹的疑問,似乎已成為我們理解QE3的死角。魔鬼往往存在於細節中,若將此次會議與2010年QE2宣布前夕相比,你會發現兩者竟有驚人的相似。
也許這才是伯南克「欲言又止」的原因。首先,QE2確認的時間是2010年8月底的Jackson Hole會議,正式執行時間是今年1月。但在去年7月時,美聯儲內部人士就已經開始放風。包括副主席Yellen、聯儲理事Tarullo與紐約聯儲行長Dudley。現在又是這3個人。10月,Yellen才表示不排除實施QE3,Dudley則稱QE3是聯儲可能的選項。Tarullo更是直接,他指出聯儲應考慮收購抵押貸款,以壓低抵押利率。
另外在經濟預測和刺激舉措上,兩者也是非常雷同。比如,去年Jackson Hole上,伯南克明確討論了為什麼經濟復甦會低於設定目標。週四,美聯儲則下調了明年經濟增長前景,同時上調了失業率預期。此外,去年伯南克曾表示將購買長期國債,本週則指出不排除購買MBS。記者留意到,有海外分析人士指出,QE3的正式宣布將是在明年1月25日的政策會議上,至於QE3正式啟動時間,將是明年3月14日。
核心通脹仍不可小覷
QE3到底離我們有多遠?
華創證券資深宏觀研究員何珮表示,即便伯南克強調了購買MBS是一個選項,但真正要推出QE3仍有不小阻力。首先,現在核心通脹已達到2%。考慮到聯儲預計未來3年通脹水平穩定,這意味著聯儲本身不會去購買資產,否則就是一個悖論。其次,每一輪QE的邊際效應都在遞減,這從股市表現就可見一斑。再次,美國現在根本不缺錢。
東方證券則認為,美聯儲無推行QE3的意圖,只是想維持目前的資產負債水平,同時對其結構進行調整來為長期經濟增長鋪路。
「美聯儲推出QE3完全有可能」,北京東方華爾街金融諮詢公司總裁劉彥斌告訴記者,「主要原因是歐美經濟下滑是一個長期問題,以美國來說,未來10年都不太可能實現高增長。從這個角度看,只能通過投放貨幣來維持低增長率。」
来源:中國經濟網
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