中國股市預示經濟增長放緩

儘管中國是全球經濟的支柱，但中國股市只是一個小角色——它基本上不對外國人開放，更多地被視為一個賭場，而非有效配置資本的場所。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

但中國股市之所以值得密切關注，是出於另一個原因：就中國國內經濟而言，它提供了一個不算完美、但相當有用的先行指標。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

2007年末，上海股市開始暴跌，一年後全球金融海嘯重擊中國。2008年末，中國股市反彈，遠早於經濟的強勁復甦。而自那以後股市的緩慢下行，則預示了中國經濟增長的逐漸減速。

那麼，中國股市眼下的走勢反映出了什麼樣的經濟未來？答案看上去是：既不會崩盤、也不會迅猛增長，而是像一條崎嶇不平的道路延伸到遠方。用中國的經濟術語來說，這意味著增長徘徊在8%左右——這一增長率讓大多數國家眼紅，但遠低於過去十年中國司空見慣的兩位數增幅。

中國銀河證券(China Galaxy Securities)首席策略師孫建波表示：「短期而言，政策有所放鬆，這將對股價構成支撐；但就未來三到五年的較長時期而言，經濟動力方面不會有重大突破，股市將依然維持區間震盪。」

全世界在為股票估值時，一般是看企業盈利預期，再加上經濟基本面。不過在中國，一個額外因素讓中國股市成為一個特別有用的風向標，可以顯示出中國處於增長週期的哪一階段。

這個因素就是，股市是中國為數不多的投資選項之一，這使得它對流動性狀況的變化更為敏感。流動性變化最終會反映在零售消費和工業生產當中。

中國總理溫家寶上月表示，隨著通脹壓力緩解，中國政府將開始對經濟政策進行「微調」。對於這種看似溫和的言辭，國內投資者和分析師普遍解讀為：這表明過去一年為遏制價格上漲而出臺的緊縮貨幣政策將有所放鬆。

大多數分析師認為，中國將逐步放鬆貨幣政策，首先將通過央行公開市場操作注入流動性，隨後降低銀行存款準備金率，這將向經濟釋放出更多的現金。

自溫家寶首次提到「微調」以來，中國股市小幅上漲了5%左右，反映出投資者對一定程度放鬆政策的預期，但由於中國政府還未出臺任何決定性的舉措，股市漲幅有限。

瑞銀(UBS)首席中國策略師高挺表示：「貨幣寬鬆將在明年上半年表現得更為明顯。我們（在股市）仍將經歷一個艱難的季度，隨後情況將可能有所好轉。」

一些分析師警告稱，任何好轉都將受制於政治因素。中國經濟面臨的一個重大問題是：2012年底舉行的十年一次的領導層換屆，將會對政策產生何種影響？股市的表現或許也將有助於回答這個問題。

通常而言，即將離任的總理和國家主席不願在卸任前實施重大變革，而接任者也希望平穩過渡至自己掌權。中國諮詢公司莫尼塔(CEBM)分析師在最近的一份報告中寫道：「這意味著2012年可能延續當前經濟放緩的趨勢。人們將很難看到股市開始新一輪的上漲週期。」

另一個長期影響中國股市的問題，是它要如何應對企業龐大的融資計畫。明年也不會例外。中國國有化工企業中化集團(Sinochem)本月表示，打算通過首次公開發行(IPO)融資350億元人民幣（合55億美元），同時另一家國有企業中國鐵路物資總公司(China Railway Materials)表示，計畫通過IPO籌資147億元人民幣。

中國國內媒體曾表示，此類大規模融資將傷害本已脆弱的市場人氣。但瑞銀的高挺表示，如果把增發考慮在內，明年股市融資額有可能與今年的水平（約6000億元人民幣）相當。他說：「亞洲投資者一直在談論IPO，這是一個心理因素，最起碼就市場人氣而言是如此，但這並不是說真的缺乏資金。」

正如銀河證券的孫建波所言，國有企業上市是中國的另一種先行指標——表明瞭中國政府願意讓市場力量在塑造經濟方面起多大作用。

孫建波表示：「這不僅關乎融資問題。在這些國企上市之前，它們的管理和經營不受公眾監管。但上市之後，即便政府仍然扶持它們，但它們至少得每個季度公布財報，向市場公開自己的情況。」

来源:金融時報

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