【財經哲學】盈利之前 你必須要先學會輸……(圖)

【看中國2023年6月23日訊】金融市場「投機之王」索羅斯（George Soros），曾在閑暇之餘陪著小兒子下棋。孩子還很小，下棋當然不可能贏得過父親，一次次的輸了又輸，孩子傷心、氣憤得大哭…… 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

他哭著追問索羅斯：爸爸，你就不能讓我贏一局麼？ 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

索羅斯的回答是：不行，你必須學會輸！

以前寫過索羅斯的系列文章，開篇就提到，索羅斯不是一個好丈夫，而這個故事很顯然的想說明，索羅斯也不是一個好父親。

但是，索羅斯卻是當今這個地球上，幾乎算是最優秀的投機大鱷，在金融市場和資產價格的判斷上，他永遠都在假定自己有可能錯誤，一旦市場上的資產價格，與他所判斷的走勢相反，他立即就會認錯，甚至開始對相反的方向進行下注。

作為一個波普爾（Karl Popper）科學證偽主義哲學的信徒，索羅斯最不吝嗇的，就是習慣性的說：「我可能是錯了。」

《黑天鵝》一書的作者塔勒布（Nassim Nicholas Taleb），曾講過一個索羅斯的故事。

一位叫瓊-羅讚的股票交易商，花了一個下午與索羅斯辯論股市，當時索羅斯強烈看空，還搬出來一套一套的邏輯，而瓊則強烈看漲。後來的事實證明，索羅斯完全錯誤，隨後的那一段時間裏，股市一路暴漲。

兩年之後，瓊與索羅斯再度相遇，他問索羅斯還記得兩人的對話麼？索羅斯說我當然記得，我虧錢之後，就改變主意了，結果賺了好大一筆錢。瓊驚詫不已，你索羅斯，居然不堅持自己的觀點，只管賺錢？！

作為《黑天鵝》、《反脆弱》、《隨機漫步的傻瓜》、《非對稱風險》等系列金融暢銷書的作者，金融市場上，誰如果不知道塔勒布的大名，那說明他根本就不是一個真正的投資者。

和索羅斯一樣，塔勒布也創建了自己的對沖基金，取名「安皮裡卡(Empirica)」，「經驗主義」的意思——但塔勒布的基金，恰恰是反經驗主義的，他通過押注極小概率事件（這被他稱之為「黑天鵝事件」，這一概念後來風靡金融投資領域）的策略，來獲取盈利。

根據塔勒布的說法，他在2001年大量買入行權價格很低、無價值的認沽期權，用一種獨特方式做空美國股市，結果，「9·11事件」爆發，塔勒布一夜暴富。隨後，在美國2007-2008年次貸危機爆發之前，他又一次「先知先覺」，重倉做空，大賺而特賺。

塔勒布的交易哲學是：只買期權。

問題在於，時間對於期權買方是不利的。隨著時間的流逝，假如資產的價格沒有變化，或者是出現了相反方向的變化，那麼，期權就是歸零的結局。

簡單來說，就是作為期權買方，「輸」才是一種常態，必須學會輸錢，然後才可能賺到錢。

在絕大多數時間裏都在輸錢，持續失血，眼睜睜的看著別人不斷拿走自己的期權金，一次又一次，甚至是一年又一年，哪怕是寫出《黑天鵝》、《反脆弱》這樣具有深刻哲學理念金融暢銷書的作者，塔勒布也在心理上備受折磨。

塔勒布會表現出許多他自己在書中嘲諷的、傻瓜才會去做的事情，例如只在同一個車位停車，覺得某個音樂不吉利等等。不過，每當塔勒布因為持續輸錢而極度焦慮的時候，安皮裡卡的一位員工，經常會站出來，安慰塔勒布：「我們擁有更高的智慧，我們才會是最終勝利的一方。」

這位員工，名叫馬克-施皮茨納格爾（Mark Spitznagel），當時擔任安皮裡卡的首席交易員——他，才是我們今天要敘述的主角。

如果你想知道馬克最擅長做什麼，你現在就可以打開一個網頁：idyllfarms.com

翻譯過來，就是田園詩農場——沒錯，這就是一家貨真價實、如假包換的山羊農場的主頁。

這個農場主要就是用於放養山羊，然後，用山羊的奶，做成山羊乳酪，根據一些公開的測評標準，該山羊農場的乳酪，是全美國最好吃的手工原生態山羊乳酪。就在網頁裡，你能看到草地上自由自在的山羊群，還有井井有條的乳酪加工作坊，當然還有銷售電話什麼的。

這家農場的主人，就是馬克。

是的，馬克最擅長的事情，就是在牧場放羊。然後，做出來全美國最好吃的手工山羊乳酪，他也經常性的和自己的山羊們呆在一起。

但，如果你據此認為，馬克是因為投資戰績不佳，所以不得不轉型做了山羊農場主，那可就大錯而特錯了。

從16歲開始，馬克就已經在芝加哥期貨交易所給一位玉米和大豆交易員當學徒，所以，他可謂是一位資深交易員。但是，當他自己從事交易之後，卻發現，在95%的時間裏，自己的賬戶都是處於虧損狀態。

持續的虧損中，馬克從交易中學到兩條原則：

1）學會承受損失，以及在損失擴大成災難之前，及時抽身。

2）必須願意長期看起來像個傻瓜，靠承受微弱的損失，來等待大贏家機會。

很顯然，這兩條原則，與塔勒布的交易理念十分契合，所以，他就加入了安皮裡卡，並擔任首席交易員。

2008年全球金融危機之後，美股經歷了連續11年的歷史性大牛市，整體上一直都在上漲，而安皮裡卡基金，一直都在買入看跌期權，等待黑天鵝、等待戈多，但「黑天鵝」一直沒來這事兒成了黑天鵝事件，所以，安皮裡卡持續虧損，最終不得不關閉。

在此之前的2007年，馬克已經離開安皮裡卡，創立了自己的對沖基金：Universa Investments L.P.

Universa是宇宙、世界的意思，所以該基金可以翻譯為「普世基金」，但在投資策略上，馬克仍然採用塔勒布「只買期權」的思路，只不過他加入了自己的理解，他將基金稱為「尾部風險對沖基金（tail risk hedging）」——強調投資者給他投錢的話，是為了做好尾部風險對沖，而他得到錢後，在投資中追求的是「最大化凸性（maximizing convexity）」。

有興趣的人，可以去瞭解一下什麼叫做「凸性」——簡單說，就是當標的資產價格同比例變動的時候，風險和回報呈現非常不對稱的狀態。

2020年4月份，在美股經歷了歷史性暴跌和數次熔斷之後，馬克給所有普世基金的投資者發了一封信。信中提到，如果投資者把3.33%的資金，購買了Universa的尾部風險轉移產品，那麼，他們的資產組合淨值表現，就可以吊打市場上所有主流的資產配置模型。

最牛的事兒，就發生在2020年3月——伴隨著美股史詩性的暴跌和熔斷，Universa尾部對沖基金的淨值，相比2019年底暴漲至4144%。

是的，你沒看錯，不到四個月時間，41倍收益！

是的，馬克就是2020年的疫情危機期間，全球對沖基金行業最靚的仔，沒有之一！

天啊，馬克是怎麼做到的呢?

根據Universa的披露，他們主要是通過購買OTM（Out of the money，價外）期權來賺錢的，而且也列舉了真實的市場數據：一個期權，從3/2/2020的9分，漲到了3/16/2020的24.51；另一個從2/14/2020的8分，漲到了3/16/2020的26.07，都是200倍以上的漲幅，由此撐起基金4個月40倍的漲幅。

很顯然，Universa仍然在沿用塔勒布當年的投資策略：只買期權，以小博大。

只不過，馬克會根據他對市場的判斷，更主觀更聰明的買，而不是老想著押注什麼黑天鵝。只是，世人想不到的，這個2020年全球對沖基金行業最靚的仔，卻有相當的時間都在農場裡放羊、做山羊乳酪……

實際上，前面提到的田園詩農場，也並不是馬克的祖業，而是馬克賺錢之後，特意花了100萬美元買下來，人家的人生追求，就是放羊、做乳酪。

至於做對沖基金，那只是謀生的手段而已。

到了2021年9月份，馬克接受了CNBC的採訪，他認為美股即將迎來調整，而在採訪中他也透露，有了2020年40倍收益加持，自2007年成立到2021年，Universa綜合年化回報率達到了恐怖的70%。

更讓人驚嘆的是，就在馬克接受CNBC採訪之後不到半年，2022年初，美股就果真迎來了暴跌，而且一直調整到2022年11月份……可以想像，Universa在2022年的收益，也絕對不會太低。

馬克的投資戰績如此令人膜拜，如果你要問，他最重要的經驗是什麼？

答案與索羅斯和塔勒布一樣：你必須要學會輸，特別是持續的小輸！

哦，我忘了說，馬克也是一個財經作家，他寫了好幾本書，闡述對於金融交易和投資哲學的理解，但他的書遠不如塔勒布的書暢銷，所以大家都不知道他。

另外，馬克還寫過一本書，叫做《資本之道》，副標題是「在一個扭曲世界裡的奧地利學派投資」，封面上還有個大大的「DAO」，這正是來自中國的本土宗教道家的「道」，這本書同樣有塔勒布的推薦，而另一位推薦人，則是人類歷史上第一家對沖基金的創始人保羅-多鐸-瓊斯（Paul Tudor Jones II）——另外，《終結美聯儲》一書的作者，同時也是美國當代最獨特政治家的讓-保羅（Ron Paul），則為本書寫了序言。

必須承認，筆者沒有讀過這本書，但據說，這本書確實借鑒了中國道家的哲學理念，什麼道法自然，無為而治，夫唯不爭，故天下莫能與之爭，在此基礎上，馬克提出來一種「分散、自適應和機會驅動」的投資哲學。具體來說，就是馬克認為，投資要順其自然，接受市場的波動和意外，等待被決策者所扭曲的市場，向正常情況下回擺，然後，學會識別市場的機會併進行交易，接受日常的輸錢，靠耐心，等待天降的利潤。特別的，在書中馬克還多次引用「Shi」這個概念，很顯然，他說的是「勢」而不是「屎」。

是啊，天地生養萬物，人必須接觸和理解最自然、最原始的生存方式，才能夠真正的「得道」，面對大自然和人世間的一切，明道、順勢、優術，擁抱不確定性，接受人世的一切無常和變故，也耐心等待命運和資本市場的饋贈，同時又能夠做到返璞歸真，自食其力，自得其樂，偶爾放空自己，也能逍遙人世間，這才是自由的人生態度。

恰好在這一個階段，詳細瞭解到了馬克-施皮茨納格爾的「普世基金」，忽然間就明白，我們所做的事情，不就是馬克已經在美股市場上驗證有效的策略麼？

責任編輯:宇真

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